法案核心内容 - 美国众议院以302票高票通过《投资法案》[1][3] - 法案颠覆合格投资者认定规则 取消财富门槛 改为通过SEC批准的考试即可进入私人市场[3] - 改革前 美国合格投资者要求个人年收入超20万美元或净资产超100万美元 该门槛将90%以上普通投资者挡在私人市场外[3] - 法案将合格风投基金的投资者人数上限从250人提高至500人[3] - 法案将合格风投基金的资金规模上限从1000万美元大幅提升至5000万美元 涨幅达5倍[1][3] 改革背景与动因 - 资本供给端 美国货币市场基金规模已突破8万亿美元 海量资金寻求出路 而私人市场过去十年年化回报率达15.7% 远高于美股标普500指数的9.2%[4] - 企业融资端 美国上市公司数量持续萎缩 从1996年峰值的7322家降至2025年的不足4000家 而独角兽企业数量从2013年的39家激增至2025年的1207家 大量优质资产沉淀在私人市场[4] - 全球竞争端 美元资产配置比例降至20年最低 欧洲、加拿大资本正加速撤离美国 美国急需通过制度创新重新吸引全球资本[5] - 法案旨在解决“资本错配” 美国中西部和南部地区初创企业获得的风投占比仅12% 改革有望引导资本流向被忽视区域[5] 对全球资本市场的潜在影响 - 全球优质初创企业将加速向美国聚集 预计美国初创企业融资成本将下降15%-20%[7] - 全球资本可能重新回流美国 截至2025年9月 外国投资者持有美股21.2万亿美元 私人市场高回报将吸引更多主权基金、养老基金加大配置[7] - 将倒逼全球资本市场改革 欧洲、东南亚等地区已开始研究类似制度 “能力导向”的投资者准入规则或成全球趋势[7] 对中国市场的影响与启示 - 资本竞争层面 短期可能导致部分跨境创投资本流向美国 但长期看中国资本市场制度型开放形成对冲 截至2025年三季度 合格境外投资者境内资产规模超1万亿元 外资持仓A股市值同比增长28.4%[8] - 制度建设层面 为中国合格投资者制度改革提供参考 可探索“财富+能力”的双重认定标准[9] - 产业发展层面 中国初创企业需直面更激烈的全球资本竞争 将倒逼企业提升核心竞争力 并加速国内风投行业优胜劣汰[9] - 对投资者的启示 需把握通过中国资本市场开放渠道布局高成长企业的机会 同时提升自身专业判断能力[11]