Apollo Global Management对软件行业的风险敞口调整 - 出于对人工智能颠覆企业软件商业模式的担忧，管理资产规模超9000亿美元的Apollo Global Management对多家软件公司债务进行了做空押注，并在2025年大幅削减了该行业的整体风险敞口 [1] - Apollo的做空目标包括KKR旗下的Internet Brands、Francisco Partners旗下的SonicWall以及Clearlake旗下的Perforce [2] - 尽管被做空的信用债曾出现抛售潮，但交易价格仍维持在面值的80%以上，未显示迫在眉睫的违约恐慌 [2] Apollo的具体策略与行动 - Apollo的做空策略贯穿了2025年大部分时间，目前相关头寸已平仓 [2] - 这些空头头寸在其7000亿美元的信用资产版图中占比不足1%，部分操作是作为其基金和资本池的市场对冲手段 [2] - Apollo首席执行官Marc Rowan向投资者表示，公司进入2025年时，其许多私募信用基金对软件集团的风险敞口约为20%，目前这一比例已被削减近半 [2] - Apollo的明确目标是将信用基金中的软件总体敞口降至净资产的10%以下，并已对软件企业进行了全面审查以评估AI潜在风险 [3] 对AI颠覆企业软件行业的担忧 - 过去十年，拥有经常性订阅收入和高运营利润率的企业软件公司，一直是规模达13万亿美元的私募资本行业最青睐的投资领域 [4] - Apollo担心AI技术正在从根本上威胁许多企业软件公司的生存逻辑，认为AI在自动化编码、客户服务以及常规财务任务方面的能力使软件行业变得异常脆弱 [4] - Apollo管理层决定避免进行方向性的行业押注，Marc Rowan表示技术变革将在信贷市场引发巨大错位，并质疑作为贷款人是否应身处其中 [4] - 黑石集团总裁乔纳森·格雷在去年10月亦发出预警，指出投资者严重低估了技术颠覆的风险，并要求投资团队量化AI风险，特别点名法律、会计、交易处理等“基于规则的业务”将面临深远冲击 [4] 软件行业的遗留风险与市场影响 - 软件板块存在历史遗留的估值泡沫问题，2020年至2021年间激增的杠杆收购推高了行业估值 [5] - 当前高企的利率环境和迫在眉睫的技术替代风险，使得这些高价资产显得尤为脆弱 [5] - 考虑到许多大型私募信用基金目前仍有四分之一到三分之一的资产配置在软件公司，一旦AI引发行业洗牌，其连锁反应将不可小觑 [5] - Apollo的做空与撤退，可能只是这场技术引发的信贷市场重估的序幕 [6]