核心观点 - 市场出现“AI支出疲劳”迹象，投资者对持续高额资本投入但回报不明确感到担忧，要求看到明确的收入或盈利路径 [2][6] - 尽管同属AI领域，但博通和甲骨文面临的问题性质不同，不应混为一谈 [6][10][11] 甲骨文公司相关要点 - 股价面临压力，市场担忧其与OpenAI数据中心的合作以及OpenAI自身的资金问题 [1][4] - 公司的融资情况引发市场疑虑：为融资180亿美元新发行的债券交易价格出现更高溢价，表明投资者要求更高回报以承担风险 [4] - 信用违约互换成本上升，5年期CDS价格在过去一个月内上涨了50%，反映出市场对其偿债能力的担忧加剧 [5][13] - 公司尚未明确债务融资的具体需求和未来支出规模，且其商业模式本就利润率较低 [7][13] - 公司大部分剩余履约义务与OpenAI相关，而OpenAI预计未来数年都不会盈利，这加剧了市场对甲骨文能否兑现承诺的担忧 [13] 博通公司相关要点 - 尽管公布财报后股价一度上涨近4%，但收盘时下跌超过11% [1] - 市场预期这家芯片制造商将因昂贵的AI基础设施建设而承受利润率压力 [1] - 公司的定制芯片业务利润率较低，但其收购的VMware软件业务被视为一个积极因素 [3] - 公司股价此前交易于接近40倍远期市盈率的高位，估值已近乎完美，任何未达高预期的表现都可能引发获利了结 [11][12] - 长期来看，当AI支出从训练转向推理时，博通可能受益于超大规模云厂商转向定制芯片的趋势 [9][10] AI行业动态与市场情绪 - 市场出现“AI疲劳”情绪，投资者对持续巨额投入但回报滞后感到厌倦，要求“看到钱花在了哪里” [2][3][6] - 市场将Meta视为一个风向标：过去其在元宇宙上巨额投入时股价承压，停止投入后股价上涨；现在其在AI上投入巨大后开始收缩，市场正在观察其模式 [2] - 行业面临一个转折点：当AI支出从模型训练转向推理时，当前以英伟达为主导的格局可能发生变化 [9] - 对于依赖单一大型、尚未盈利的客户（如OpenAI）的商业模式，市场担忧其可持续性 [13]