银行业趋势：中长期定存产品减少 - 多家银行已下架5年期定期存款产品，3年期产品门槛提高且利率略有下调 [1] - 银行下架中长期定存产品主要出于三方面考虑：应对中长期不确定的利率走向与利差缩小、支撑中长期稳定收益的贷款项目供求关系变化、以及从扩大内需角度需用市场化手段调节储蓄率 [1] - 商业银行减少或取消中长期定期储蓄产品是市场化利率环境下的随行就市之举 [1] 资金流向：从定存与地产溢出至资本市场 - 5年期定存产品减少和3年期产品门槛提升，导致部分风险厌恶型投资者的资金溢出，寻找新的投资标的 [2] - 追求低风险的权益资金正不断买入国有大型银行股，这些资金主要来自以前的银行理财和分红型保险产品 [2] - 上述理财产品资金此前多投资于房地产和基建项目，因房地产市场变化而溢出，转而流向基本面稳健的国有大银行 [2] - 管理层政策鼓励保险资金加大对资本市场的长期价值投资，利好蓝筹红利股 [2] 投资替代：高分红银行股作为定存平替选项 - 对于寻求中长期储蓄替代的灵活资金，可考虑投资风格稳健、高红利品种，如债券基金或A股中分红率高且持续的公司，尤其是银行股 [2] - 以5年期定存为基准，部分基本面稳健、年化分红率不错的银行股可成为中长期储蓄产品的平替 [3] - 一家未来5年平均年化分红率在5%左右、基本面风控数据较好的银行股，在不考虑股价波动的情况下，可以实现定存平替 [5][10] 国有大型银行股表现与估值 - 最近一两年，几只国有大型银行股股价不断攀升，原因是低风险权益资金的持续买入 [2] - 随着股价上涨，以年化分红率衡量的国有大型银行股收益率在不断下降 [3] - 具体年化分红率示例如下：工商银行约3.8%，建设银行约4.3%，农业银行约3% [3] - 支撑国有银行股上涨的因素除分红率外，还包括相对稳健的基本面和相对宽裕的筹码供给 [3] - 在经济稳健发展时期，国有大型银行和头部城商行因传统银企合作模式而实现稳健发展 [3] 城商行投资价值分析 - 最近一两年，仅抗风险能力最强的国有大型银行股受益明显，部分相对稳健的头部城商行股价表现不佳 [4] - 但部分头部城商行，特别是身处一线区域的城商行，以动态业绩增长和年化分红率分析，性价比突出 [4] - 以北京银行为例，其地理位置优越，基本面相对稳健，项目资源对接丰富 [4] - 北京银行今年前三季度营业收入和净利润增减情况与国有大型银行相近 [4] - 其资本充足率、不良贷款率和拨备覆盖率比国有大型银行略差，补充资本需求较大，但作为区域重点国企不构成大问题 [4][5] - 目前北京银行的年化分红率为5.7%，在所有上市银行中排名前三 [5] - 考虑到其行业地位、发展趋势及管理层鼓励分红的政策，其年化分红率未来大幅下降的风险较小 [5] 银行板块内部轮动特征 - A股银行板块联动性强，因各家银行经营方式和盈利水平相近 [3] - 国有大型银行股最近几年跑赢板块涨幅，主要因资金风险偏好变化 [3] - 经济高速发展时期，风格激进的股份制银行会出现市场溢价；经济稳健发展时期，国有大行和头部城商行更受益 [3]