文章核心观点 - 港股科技板块近期的调整主要由市场情绪和“日历效应”驱动，而非基本面恶化，调整后估值性价比凸显，配置价值值得关注 [4][5][14] - 中国AI产业正走向工程化与商业化落地，路径相对可靠，港股聚集了A股稀缺的AI平台型与应用型龙头公司，具备独特优势 [2][6][8] - 港股科技板块的长期走势核心取决于国内基本面，海外流动性等因素影响有限，当前国内经济企稳为板块提供了基础支撑 [11][12][13] - 资金持续通过ETF净流入港股科技板块，反映了市场对其稀缺资产价值和估值优势的认可 [16][17] 港股科技板块行情复盘与驱动因素 - 2024年以来，主要港股科技指数涨幅在30%—40%之间，走势呈斜向上的M型 [4] - 年初至3月，延续去年行情并受DeepSeek AI话题推动，市场涨幅达40% [4] - 接近4月份，板块出现约20%的回撤，主因是中美贸易政策扰动引发的市场担忧 [4] - 4月至9月，在国内基本面企稳和外部环境改善下，板块再次获得约40%的涨幅 [4] - 10月开始的回撤主要受“日历效应”影响，即年底投资者的保守心态和获利了结行为，属于情绪驱动波动 [2][5] 港股AI产业布局与稀缺性 - 港股AI公司主要集中于产业链中下游，偏向大型平台公司及互联网、计算机等“偏软”的领域 [2][6] - A股AI板块则更偏向硬科技和制造业，两者形成互补 [2][6] - 港股拥有A股相对稀缺的AI平台型龙头公司，以及提供算法、AI Agent和应用的特色公司，走在AI产业链前沿 [6] 对“AI泡沫论”的评估与估值分析 - 当前谈论AI泡沫为时尚早，截至12月3日，恒生科技指数市盈率约为23倍，处于近十年33%的历史分位数，估值并未虚高 [2][7] - 横向对比，纳斯达克100指数同期估值处于近十年88%的高分位数，凸显港股科技的估值优势 [7] - 近期回调主要是获利了结，而非AI泡沫破裂的证据 [7] - 中国AI发展路径注重工程优化和开放生态，商业化路径更清晰可靠，不同于美国追求AGI的路径 [8] AI商业化进展与财报验证 - 近期财报显示，部分港股AI龙头公司收入已实现同比大两位数增长，表明AI从投入阶段进入创收阶段 [9] - 商业化路径日益清晰，例如依托开源生态进行广告引流，并通过云服务模式实现创收 [9] - 代码生成是已得到验证的AI商业化场景，能大幅提升开发效率，是明确的内部优化和商业化应用路径 [10] 外部因素（美联储政策）影响分析 - 理论上，美联储降息带来的流动性宽松和风险偏好上行对港股科技板块有利，反之则形成压力 [11][12] - 但根据投资观察，美联储政策信号波动大、噪声多，难以作为可靠的投资指导依据 [12] - 决定港股科技长期走势的核心是国内基本面，其指数走势与反映中国经济的沪深300指数拐点高度一致 [12][13] - 港股科技龙头公司的主要业务与中国经济高度关联，因此最终仍需回归国内基本面分析 [13] 当前估值水平与配置价值 - 经历10月以来的回撤后，港股科技板块性价比提升，当前调整主要源于情绪面获利了结 [14] - 恒生科技指数23倍的市盈率处于近十年33%的低分位数，横向对比美股也具有吸引力 [7][14][18] - 只要市场消化年底的“日历效应”，且后续出现催化剂，港股科技就有关注和配置的理由 [14] 资金流向与ETF“聪明钱”行为 - 在调整行情中，与港股科技相关的ETF产品出现资金持续净流入的“越跌越买”现象 [16] - 这体现了ETF“聪明钱”的交易特性，同时也反映了港股科技基本面预期稳定、估值有系统性优势以及AI资产的稀缺性 [16] - 港股本身“优质优价”的定价特点，使得质地过硬的科技标的受到机构青睐，并在ETF交易中得以体现 [16] 港股科技后市展望的四大支柱 - AI产业趋势：向商业化和工程化落地发展，利好国内平台及下游应用公司 [17] - 企业基本面：受益于国内经济基本面企稳，AI对效率提升和企业创收的贡献是可预见的 [17] - 资金面：南下资金净流入趋势持续，今年上半年相关ETF日均成交额接近2024年全年的1.9倍，市场交投活跃；此外，主动型外资对港股科技可能仍处于欠配状态，后续存在增配潜力 [17][18] - 估值优势：港股尤其是恒生科技指数估值处于历史低位，为投资者提供了较大的安全垫 [18] 主要港股科技指数差异与选择 - 主要港股科技指数（如恒生科技、港股通科技、港股通互联网）的重仓股差异较小，长期收益差异不大 [3][20] - 持仓集中度：恒生科技指数个股权重上限低（不超过10%），持仓更分散；港股通科技和港股通互联网指数则有2-3只个股权重超过10%，集中度更高，从“个股替代”角度或更具优势 [3][20] - 行业分布：恒生科技指数和港股通科技指数在汽车和电子板块配置较多；港股通科技指数和港股通互联网指数则包含约**10%**的医药生物行业 [3][21]