核心观点 - 飞天茅台批发价首次跌破公司指导价，价格较年初大幅下跌超30%，引发市场对白酒行业周期及公司业绩的关注 [1] - 价格下跌受行业调整、消费疲软及电商促销等多重因素影响，公司通过回购分红稳定信心，行业龙头价格调整可能引发连锁反应 [3][5][8] 价格动态与市场表现 - 12月12日，53度500ml飞天茅台散瓶批发价跌至1485元/瓶，原箱报价1495元/瓶，较前一日均下跌15元 [1] - 散瓶批发价较年初约2200元的价格下跌幅度超过30% [1] - 此为2018年飞天茅台指导价定为1499元以来，批发价首次低于指导价 [1] - 2021年飞天茅台市场价一度超过3500元/瓶 [1] - 今年价格呈阶梯式下跌：6月相继失守2000元、1900元、1800元关口，近一个月又跌破1700元、1600元关口 [4] - “双十一”期间，部分店铺补贴后到手价已跌破1499元 [6] 公司业绩与应对措施 - 前三季度公司营收1309亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.3亿元，同比增长6.25% [6] - 营收与净利润增速均创近11年新低，且低于公司原定9%的年度增长目标 [6] - 公司近期宣布将斥资15亿元至30亿元用于股份回购 [8] - 公司公告将派发超300亿元中期分红，每股派发23.957元（含税） [8] - 公司多次提示消费者从正规渠道购酒，并表态将加大打假力度，与网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道 [6] 行业背景与专家观点 - 白酒行业今年面临周期调整、政策影响、消费需求疲软等多重挑战 [3] - 电商大促成为飞天茅台价格破位的关键因素之一 [5] - 有观点认为价格下探有利于挤出投机泡沫，降低消费门槛，打开更广泛消费人群，从而放大真实消费需求并带动价格企稳 [8] - 飞天茅台作为礼品与宴席的刚需产品属性及其社交价值被认为没有改变 [8] 行业连锁反应 - 龙头价格下跌可能出现消费替代，进而挤压其他高端白酒市场份额 [8] - 五粮液被传将从明年开始，将其核心单品“第八代五粮液”的经销商开票价从1019元/瓶下调至900元/瓶 [8] - 五粮液计划通过折扣、积分等阶段性营销激励政策让利经销商，以稳定渠道、缓解经营压力并守住市场份额 [8]