宏观经济与政策环境 - 中国经济正处于由“出口+投资”拉动向“消费+科技”驱动的关键转型时期，消费对GDP增长的贡献度持续上升，近两年甚至已超过投资和出口贡献之和 [1] - 11月CPI同比上涨0.7%，实现由负转正，但距离2%左右的政策目标仍有明显差距，政策需继续发力以推动通胀回到合理区间 [1] - “十五五”规划已审议通过，重点强调以新质生产力为代表的科技创新方向，着力发展人工智能、具身智能、量子技术、生命科学、固态电池等前沿领域 [1] - 规划同时提出要在传统行业中扩大有效投资、提振消费需求，以科技创新赋能传统产业 [1] - 今年以来，通过整治“内卷式竞争”、推进去产能及纵深推进全国统一大市场建设，破除了地方保护和市场分割，为经济复苏创造了更好环境 [1] 资本市场运行与估值 - 自去年9月24日政策转向以来，A股已确立新一轮牛市走势，经历了两轮较清晰的上升 [2] - 第一波自去年9月24日起，短短几个交易日大盘上涨约1000点，随后市场经历了约半年的调整 [2] - 第二波自今年6月底再度开启，在银行股和科技股大涨带动下，上证指数成功突破4000点，进一步巩固“慢牛、长牛”格局 [2] - 尽管指数运行至4000点附近，但整体估值不高，沪深300市盈率仍仅在14倍左右，低于历史平均水平 [2] - 前三季度GDP实际同比增长5.2%，顺利完成年初目标，经济增速已走出最困难阶段，进入逐步复苏区间 [2] 资金流向与投资者结构 - 居民储蓄正在向资本市场加速转移，带来持续的增量资金 [2] - 外资流入明显增加，不仅提供增量资金，也带来了价值投资理念和信心 [2] - 今年以来外资净流入规模持续修复，预计到2026年流入节奏仍可能进一步加快 [2] - 以往居民储蓄主要流向楼市，房地产高峰期市值曾高达约65万亿美元，经历四年“挤泡沫”后出现较大调整 [4] - 在高点时期，我国家庭资产中约70%配置在房产上，如今这一比例大致降至50%左右 [4] - 随着资本市场改善，居民配置在股票和基金上的资产占比上升到约15%，但仍远低于美国居民超过50%的水平 [5] 科技创新与产业突破 - 我国在硬件和软件层面不断取得突破，机器人等领域的发展超出预期 [2] - 美国总统特朗普批准英伟达向中国出口其最先进芯片之一A200，英伟达宁愿支付约25%的额外税负也要向中国出口以巩固市场份额 [2] - 中国正在以自身实力逐步削弱美国在关键科技领域“卡脖子”的企图，在科技创新领域争取到更大主动权和优势 [2] - “十五五”规划重点强调芯片与半导体、人工智能、算力与算法、智能制造以及“人工智能+”等方向 [3] - 机器人被视为“人工智能+消费”最典型、最具想象力的落地场景之一，我国在相关政策支持、技术创新和商业应用方面已处于全球领先位置 [3] - 预计到2026年，将有更多机器人企业登陆资本市场，产业化进程逐步从工厂应用、商业服务机器人延伸到家庭场景 [3] 核心增长领域与投资方向 - 未来具备持续增长潜力的方向主要集中在科技、新能源和消费三大领域 [3] - 消费白马股凭借品牌价值和稳健盈利能力，2026年有望迎来恢复性上涨机会 [3] - 新能源领域在经历反垄断、去产能等调整后，多数细分行业基本面已发生根本性改善 [3] - 在“新能源2.0”格局下，以固态电池为代表的储能，以及光伏、风电等方向，2026年仍有望取得相对不错的表现 [3] - 科技板块是经济转型中受益最直接、最充分的领域，是未来最具成长弹性的板块 [3] - 航天航空等高端制造与新兴产业领域同样有望取得较好表现 [3] - 通过配置各细分行业的龙头企业来参与这些趋势胜率更高，因为龙头公司往往具备更强竞争力和更高市场占有率 [3] 居民资产配置的结构性转变 - 目前面对的是一场由房地产向资本市场的“居民储蓄大转移”的结构性机遇 [4] - 随着房地产“黄金期”接近尾声，优质股票和优质基金正在成为新的核心资产载体，股市有望迎来自己的“黄金投资期” [3] - 随着居民储蓄逐步从楼市向股市、基金转移，我国家庭资产配置结构预计将继续优化，配置在优质股票和优质基金上的资产占比有望逐步提升 [5] - 资本市场上涨所带来的财富效应，能让更多投资者持有“白龙马股”或优质公募基金份额，从而推动家庭资产总量的稳步提升，并进一步支撑消费增长 [5]