美联储储备管理计划核心观点 - 美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划，其力度远超市场预期，导致华尔街主要投行全面重修2026年债务发行预测 [1] - 该计划旨在通过重建金融体系储备来缓解短期利率压力，被市场视为激进的流动性投放信号 [1][2] 计划操作细节 - 纽约联储公告计划于2025年12月11日公布首份计划，并于12月12日开始购买 [1] - 首日（12月12日）计划购买82亿美元的1至4个月期短期国债 [1] - 随后一个月内计划购买总额400亿美元的短期国债 [1] - 操作将叠加该行从12月开始每月购买144亿美元短期国债以再投资机构债务回款的举措 [2] - 巴克莱和摩根大通预计，美联储明年可能将吸纳约5000亿美元的短期国债 [2] 市场即时反应与影响 - 市场借贷成本应声回落，短期利率期货交易量激增 [3] - 两年期掉期利差扩大至4月份以来的最高水平，表明短期融资市场的压力预期已显著缓解 [3] - 策略师普遍认为，这些措施将在美联储停止缩表后，有效缓解累积数月的融资压力 [3] - 主要金融机构一致认为，美联储将在未来一年成为短期国债市场的主导买家 [3] - 央行此举将大幅挤压留给私人投资者的票据供应量，进而对掉期利差和SOFR与联邦基金利率的基差交易形成长期利好 [3] 华尔街投行预测修正 - 巴克莱策略师现预计，美联储在2026年购买的短期国债总额可能接近5250亿美元，远高于此前预测的3450亿美元 [4] - 巴克莱预计，留给私人投资者的净发行量将从此前预估的4000亿美元骤降至2200亿美元 [4] - 巴克莱认为美联储显示出对融资压力“极低的容忍度”，预计购买节奏将在明年一季度保持高位，直至4月才可能从每月550亿美元（含MBS再投资）降至250亿美元 [5] - 摩根大通策略师预计，美联储将维持每月400亿美元的购买规模至4月中旬，随后降至每月200亿美元 [5] - 摩根大通预计，结合每月约150亿美元的MBS再投资，美联储2026年在二级市场的购买总量将达4900亿美元，导致明年的短期国债净发行量仅为2740亿美元 [5] - TD Securities预计，美联储在2026财年将通过RMP和MBS再投资购买4250亿美元票据，吸收绝大部分净供应 [5] 对流动性及回购市场的影响 - 美联储此次行动被广泛解读为对回购市场波动的先发制人 [6] - RBC Capital Markets指出，美联储似乎更侧重于吸收国债发行量而非单纯增加储备 [6] - 德银指出，美联储比2019年更早启动这一进程，表明其在管理向充裕储备过渡时更加谨慎，这将有助于进一步平抑回购市场 [6] - 美银策略师警告称，美联储可能需要维持更长时间的高速购买，测算目前的RMP规模到4月中旬仅能补充约800亿美元的超额现金，而达到理想结果可能需要补充1500亿美元 [6] - 美银还指出，如果美联储察觉票据投资者受到不利影响，可能会将购买范围扩大至期限为三年的国债 [6] 对市场稳定性的潜在挑战 - 部分分析师对短期内的市场稳定性持保留态度，认为美联储的干预并非年底流动性的“万灵药” [9] - 富国银行预计年底前后融资市场仍将面临一定压力 [9] - CIBC的策略师认为这些措施无法完全消除波动性，因为美联储12月的购买量不太可能超过年底积聚的隔夜资金需求 [9] - SMBC Nikko指出，美联储策略的成功将取决于市场参与者使用常备回购便利的意愿 [9]