文章核心观点 - 2025年四季度PX价格先抑后扬，当前基本面受低库存及下游需求支撑而中性偏强，但长期来看，随着2026年新产能投放，PX供需格局预计将从前紧后松转向宽松 [1][2][3][4] 价格走势与驱动因素 - 2025年国庆后PX价格承压下行，主力合约于10月15日跌至下半年最低点6258元/吨，随后在原油反弹及市场情绪回暖带动下止跌回升 [1] - PX社会库存已从年初的近300万吨下降至10月末的150万吨左右，处于历史低位，对基本面形成坚实支撑 [1] - 芳烃调油逻辑对PX价格的影响已边际递减，但近期亚洲汽油裂解价差走强仍会阶段性触动市场情绪 [2][3] 供需基本面分析 - 库存下降核心动力源于需求快速增长与产能投放错配：PTA年内累计有870万吨新产能投放，2026年另有450万吨计划投产，而PX近两年仅新增20万吨产能 [1] - 下游聚酯环节表现出韧性，冬季寒潮带动纺服订单改善，聚酯利润修复推动工厂开工，间接支撑PX需求 [2] - 两大宏观事件提振市场信心：中美暂停加征关税至2026年11月10日；印度取消对PTA、乙二醇等14类化工产品的强制性BIS认证，虽未直接涉及PX，但通过放宽下游产品出口形成了自下而上的正向反馈 [2] - 亚洲市场MX仍主要流向PX生产，裕龙石化已于2024年四季度投产MX并对外销售，即使部分MX流入调油，PX工厂仍可通过外采维持生产，对开工率影响有限 [3] 行业未来展望 - 2026年PX计划内检修集中在二季度和四季度，新装置预计下半年投产，若大型装置按计划检修，上半年PX供应仍将偏紧，行业利润有望保持可观水平 [3] - 2026年调油需求可能相对平淡，炼厂将更倾向于选择芳烃型重整路线，同时MX供应趋于宽松 [3] - 2026年PTA暂无新增产能计划，预计下半年PX新装置投产后，PX将逐步转向库存累积格局 [3] - 长期来看，2026年PX投产产能规模超过PTA，预计PX供需格局将呈现前紧后松态势 [4]