文章核心观点 - 2025年券商板块表现（累计涨幅2.11%）显著逊于上证指数（同期涨幅超15%），与行业前三季度业绩增长态势形成错配 [1] - 展望2026年，作为“十五五”规划开局之年，在政策呵护、流动性充裕及行业自身发展推动下，券商板块有望迎来估值与盈利的共振 [1][2] - 投资机遇将围绕建设一流投行的主线展开，重点关注并购重组、国际化出海以及四类具备投资价值的证券公司标的 [1][3][4] 2025年板块表现与现状 - 截至2025年12月11日，券商指数年内累计涨幅仅为2.11%，远低于上证指数同期超15%的累计涨幅 [1] - 2025年前三季度，上市券商营收及净利润整体延续了较为明显的增长态势，业绩与估值错配态势延续 [1] - 2025年市场结构性特征突出，导致市场对券商盈利持续性预期较低，机构资金增配动力不足，掣肘了板块估值弹性提升 [2] 2026年行业发展前景与驱动因素 - 政策红利是重要推手，包括“十五五”规划提出“加快建设金融强国”、“提高资本市场制度包容性”等顶层设计 [2] - 流动性层面，预计2026年货币政策维持适度宽松，市场流动性保持合理充裕，场外资金入市及机构配置有较大提升空间 [2] - 行业自身发展层面，监管持续引导建设一流投行，行业并购重组持续升温，推动行业格局重塑 [2] - 市场交投活跃度有望维持高位，支撑经纪业务基本盘，财富管理转型加速带来新增量 [3] - 投行业务方面，A股再融资突破、IPO回暖、港股融资市场火热，头部券商竞争优势提升 [3] - 重资本业务仍是重要驱动，固收配置空间压缩下，权益投资成为重点方向，非方向性投资是自营业务穿越周期的关键 [3] 投资机遇与重点关注方向 - 并购重组是打破国内券商杠杆上限与业务瓶颈、重构ROE中枢的关键路径，案例包括国泰君安证券吸收合并海通证券、国联证券整合民生证券 [4] - 出海（国际化）成为新的Alpha来源，2025年上半年中资券商国际子公司净利润全面反弹，投行与跨境业务贡献显著 [4] - 建议关注冲击国际一流投行的龙头证券公司 [1][4] - 建议关注具备跻身头部梯队潜力的中大型证券公司 [1][4] - 建议关注受益于行业竞争格局优化的标的 [1][4] - 建议关注受益于泛财富管理业务加速回暖、投行资本化弹性增强的证券公司 [1][4]