核心观点 - 甲骨文2026财年第二季度业绩喜忧参半 云基础设施增长强劲且合同积压创纪录 但软件收入疲软及激进的资本支出计划引发对短期盈利能力的担忧 导致股价盘前下跌11% [1] 财务业绩 - 第二季度总收入为161亿美元 以美元计增长14% 以固定汇率计增长13% 但较Zacks一致预期低0.55% [1] - 非GAAP每股收益为2.26美元 以美元计增长54% 以固定汇率计增长51% GAAP每股收益为2.10美元 以美元计增长91% 以固定汇率计增长86% 部分受益于出售安培股份带来的27亿美元税前收益 [5] - 自由现金流为负100亿美元 主要因资本支出高达120亿美元 营运现金流为21亿美元 [4] - 公司上调2026财年全年资本支出指引150亿美元至约500亿美元 此前一季度后预测为350亿美元 [4] 业务分项表现 - 云业务总收入达80亿美元 以美元计增长34% 以固定汇率计增长33% 占公司总收入的一半 [1][2] - 云基础设施收入以固定汇率计飙升66%至41亿美元 其中GPU相关云收入增长177% [2] - 云应用收入达39亿美元 增长11% [2] - 软件收入以美元计下降3% 以固定汇率计下降5%至59亿美元 反映传统产品类别持续面临挑战 [2] 合同积压与未来收入 - 剩余履约义务达到5230亿美元 同比增长438% 环比增长680亿美元 主要由Meta、英伟达等客户的新承诺驱动 [3] - 预计在未来12个月内确认的剩余履约义务同比增长40% 高于上季度的25% 表明收入转化加速 [3] - 基于新增的积压订单 公司预计从明年开始可快速变现 并在2027财年带来40亿美元的额外收入 [3] 业绩指引 - 对第三财季 公司指引云总收入以固定汇率计增长37%至41% 以美元计增长40%至44% 总收入以固定汇率计增长16%至18% 以美元计增长19%至21% 非GAAP每股收益指引为1.70至1.74美元 [6] - 管理层维持2026财年全年670亿美元的收入预期 [6] 战略与竞争 - 公司战略重心在于其AI数据平台和多云数据库合作 其数据库包含全球大部分高价值私有数据 在面向企业数据的AI推理应用方面具有独特安全定位 [7] - 公司多云数据库业务本季度增长817% 是唯一销售结合后台、前台及行业特定解决方案并嵌入AI功能的完整应用套件的应用公司 [7][8] - 云基础设施市场竞争激烈 亚马逊AWS占据约30%市场份额 微软Azure利用企业关系和OpenAI合作提供差异化AI能力 谷歌云占据13%市场份额并在数据分析与机器学习服务方面势头强劲 [12] - 甲骨文通过嵌入亚马逊、谷歌和微软云中的多云数据库产品进行竞争 目前有45个活跃多云区域并计划再增加27个 [12] 估值与市场表现 - 过去六个月 甲骨文股价回报率为26.4% 同期Zacks计算机与技术板块上涨27.3% Zacks计算机软件行业增长1.4% [9] - 从估值角度看 公司股票目前交易于溢价水平 未来12个月市销率为8.42倍 高于行业平均的7.61倍 价值评分为D [13]