财报核心数据与市场反应 - 公司2026财年第二季度总营收为160.6亿美元，不及预期[6] - 云业务总营收为80亿美元，同比增长34%，未达分析师预期的80.4亿美元[6] - AI驱动的云基础设施营收同比大涨68%至41亿美元[6] - 剩余履约义务（RPO）达到5230亿美元，同比增长438%，环比增长15%，远超分析师5020亿美元的普遍预期[1][7] - 上财季自由现金流约为-132亿美元，远逊于市场预期的-52亿美元[1][7] - 财报公布后，公司股价大跌近15%，市值蒸发约950亿美元[1] - 公司股价相较9月高点已下跌约41%，尽管年初至今仍上涨16%[3] 资本开支、债务与现金流困境 - 公司2026财年资本开支预计将达到约500亿美元，较今年9月给出的预期上调了150亿美元[7] - 公司自由现金流为-132亿美元，面临造血困境[1] - 为弥补资金缺口，公司大举借债，今年9月底发行了180亿美元债券[7] - 公司未偿债务总额已超过1000亿美元，成为所有拥有投资级评级的大型科技公司中债务规模最大的一家[7] - 据摩根士丹利预测，公司的调整后债务到2028年可能会达到约3000亿美元[1][7] - 评级机构穆迪和标普警告，到2027年至2028年，公司债务增速将快于EBITDA增速，杠杆率可能高达4倍，评级有下调至“非投资级”的风险[15] 客户集中度与履约风险 - 公司的RPO飙升主要受OpenAI、英伟达等巨头订单推动[1][7] - 公司与OpenAI、英伟达形成深度捆绑的业务循环链条[8] - OpenAI与公司签署了为期五年、价值3000亿美元的算力采购协议，意味着OpenAI每年平均需支付约600亿美元[8] - 市场担忧OpenAI的支出远超其营收能力，其需在2030年实现逾3000亿美元年收入才能支撑该合同支出[8] - 数据中心属重资产且技术迭代快，若客户无法履约或变更计划，公司将面临巨大的资产减值损失风险[11] 信用风险指标恶化 - 公司五年期信用违约掉期（CDS）已攀升至2009年以来的最高水平[4][13] - 截至12月5日的十周内，公司CDS交易量飙升至约92亿美元，而去年同期仅为4.1亿美元[4][13] - 分析师指出，公司5年期CDS短期内可能突破150个基点，若融资策略沟通有限，可能接近200基点，甚至突破2008年创下的198基点的纪录高位[15] - 信贷市场将公司CDS走势视为对冲AI领域债务周期及大型科技股信用风险的晴雨表[15][16] 行业连锁影响 - 公司财报拖累费城半导体指数下跌1.93%[1] - 多家半导体公司股价受牵连下跌，其中英伟达、ARM和AMD跌幅都在3%以上[1] - 具体个股表现：超威半导体(AMD)跌3.26%，ARM跌3.35%，博通跌3.04%，英伟达跌3.04%[3]