核心观点 - 摩根士丹利认为当前经济处于早期周期阶段 而非晚期周期 尽管存在一些负面信号 但最糟糕的时期已经过去 预计未来将有更多增长[1] 经济周期判断依据 - 盈利修正广度显著反弹 标普500指数盈利修正广度在4月触底于负25% 目前回升至正15%左右 此类反弹通常仅出现在早期周期环境 表明商业信心正在改善[2] - 工资增长放缓 亚特兰大联储工资增长追踪器显示 三个月移动平均工资同比增长率为4.1% 较2022年7月的6.7%下降 这为利润率扩张提供了空间[2] - 消费者需求有望加速 企业开始展现出更高的定价能力 即能够在不显著影响需求的情况下提高价格[3] - 美联储正在降息以刺激经济活动 预计在12月降息后 2026年还将有两次降息 劳动力市场将持续表现出足够的适度疲软以刺激降息 但不会疲弱到导致经济陷入衰退螺旋[3] 市场指数与板块展望 - 预计标普500指数在2026年将上涨14% 至7800点[4] - 看好非必需消费品板块 这是其最高确信度且最偏离共识的观点 在连续四年给予该板块“低配”评级后 现转为“超配” 该板块历史上具有周期性 在经济复苏期表现良好[5] - 看好小盘股 小盘股往往具有周期性 且受益于利率下降 其对利率的敏感性高于大公司 利润率也应从工资增长放缓中获得提振 罗素2000指数成分股的中位数盈利增长正在上升[6] - 看好金融板块 高级贷款官调查表明 商业和工业贷款增长可能在明年改善 这将使银行受益 此外 金融板块的盈利修正、估值和仓位配置都具有吸引力[7] 投资建议与工具 - 投资者可通过特定ETF来投资上述看好的领域 例如 先锋非必需消费品ETF、iShares罗素2000 ETF和iShares美国金融ETF[8]