行业概况与市场前景 - 包装水是日常生活中的刚需产品，随着居民健康意识提升，中大规格瓶装水及桶装水在家庭和户外出行场景使用增加，小规格瓶装水在体育运动等场景使用也更广泛 [2] - 据欧睿统计，2024年中国瓶装水市场规模为2450亿元人民币，2016至2024年复合增速约为5.7%，预计2025年市场规模可达2517亿元，同比增长2.75% [2] 公司业务与战略 - 公司是纯净水龙头企业，旗下怡宝是饮用纯净水头部品牌之一，行业地位稳固 [1] - 公司持续推进包装水、饮料双轮驱动战略，饮料业务覆盖茶饮、果汁、运动功能三大热门类别，长期竞争力较强 [1] - 饮料业务作为公司打造的第二曲线，2025年上半年共推出14款新品SKU，收入实现稳定增长 [3] - 公司持续提高终端网点覆盖率，拥有传统、KA、特通、教育、休闲娱乐、电商、餐饮等多种渠道类型，并作为国家队官方饮用产品与国际体育赛事深度捆绑以提高品牌知名度 [3] - 2025年下半年公司计划增设2家工厂，其中自建的浙江工厂预计于第四季度投产，生产效率有望得到提升 [3] 财务表现与运营数据 - 2025年上半年公司实现营业收入62.06亿元，同比下降18.52%，实现归母净利润8.05亿元，同比下降28.63%，实现扣非归母净利润7.69亿元，同比下降31.56% [3] - 分产品看，2025年上半年包装饮用水实现营收52.5亿元，同比下降23.1%，饮料实现营收9.6亿元，同比增长21.28% [3] - 包装饮用水细分来看，2025年上半年小规格瓶装水实现营收31.9亿元，同比下降26.2%，中大规格瓶装水实现营收18.3亿元，同比下降19.4%，桶装水实现营收2.3亿元，同比下降1.5% [3] - 饮料业务营收占比提升至15.4% [3] 业绩预测与估值 - 预计公司2025年至2027年的收入增速分别为-11.97%、6.61%、8.64%，净利润的增速分别为-7.10%、9.32%、5.49% [3] - 2025年可比公司估值均值为21.49倍 [3] - 参考可比公司2025年平均估值，给予买入-A投资评级，对应22倍估值，6个月目标价13.86元人民币 [1]