期货与现货行情 - 2025年12月10日，沪铜主力合约开盘91400元/吨，收盘91850元/吨，较前一交易日上涨0.83% [2] - 同日夜盘，沪铜主力合约开盘92250元/吨，收盘91770元/吨，较昨日午后收盘下跌0.09% [2] - 据SMM数据，12月10日1电解铜现货报价区间为贴水40元/吨至升水100元/吨，均价升水30元/吨，较前日下跌65元/吨，铜价运行于91510-91890元/吨区间 [3] - 早盘沪铜主力由91200元/吨上行至91700元/吨上方，跨月价差为C80-C40元/吨，当月进口亏损缩窄至约1000元/吨 [3] - 临近2512合约交割，贸易长单结束且企业面临年度结算，持货商集中出货，带动现货升水快速下行，日内成交多为贴水报价，但低价货源有限，贴水收窄至40元/吨左右 [3] - 预计今日现货交易继续承压，升水或维持小幅贴水状态 [3] 宏观与地缘动态 - 美联储货币政策委员会FOMC宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，这是继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点 [4] - 会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险 [4] - 为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划 [4] - 美联储主席鲍威尔表示通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶 [5] - 鲍威尔指出利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡，为缓解市场压力，短期国债购买规模将在未来数月维持高位，预计2026年4月15日前完成，此举被视为变相释放流动性或宽松力度的加强 [5] - 美国总统特朗普批评美联储降息幅度太小，表示本可以加倍 [5] 矿端勘探与技术 - 12月10日，Aterian与法国AI勘探公司Lithosquare签署约束性合资协议，将在Kalahari Copper Belt和Anti-Atlas地区的8个铜矿项目启动AI驱动勘探计划，总面积2898平方公里 [6] - 合作将整合Lithosquare的基础AI、先进数据科学及地质专长，通过专有AI矿物系统建模、地球物理数据增强、异常绘图和定向侦察钻探，筛选高潜力靶区，目标短期将许可证转化为可钻探目标 [6] - 根据协议，Lithosquare将投资140万欧元，首期50万欧元用于AI目标生成、地球物理、测绘和侦察钻探，后续90万欧元用于成功靶区钻探，勘探成功可增持至2% NSR及最多49.9%股权 [6] - Aterian CEO称此为转型步骤，可快速定义高价值钻探目标，Lithosquare CEO表示合作验证了其地质AI方法，项目聚焦铜及关键矿产，双方通过技术加资产组合加速价值创造 [6] 冶炼、进口与再生资源 - 国家税务总局数据显示，目前“反向开票”的资源回收企业达到1.48万户，今年以来“反向开票”金额近9000亿元 [7] - 税务部门落实自然人通过“反向开票”销售报废产品可享受小规模纳税人月销售额10万元以下免征增值税、3%征收率减按1%计算缴纳增值税、按照销售额0.5%预缴经营所得个人所得税等政策，同时由资源回收企业代办相关税费申报，有效减轻办税负担 [7] - 2025年前10个月，国内报废汽车回收量同比超过50%，规范拆解的电视机、电冰箱、洗衣机、空调和电脑约8600万台（套），产出约190万吨再生资源，已接近2024年全年产出量 [7] 下游消费与生产 - 据Mysteel统计，2025年11月国内铜管产量为13.83万吨，较10月环比增加1.65万吨，涨幅为13.55% [8] - 11月铜管综合产能利用率为59.69%，环比上涨7.12%，其中年产能10万吨以上企业产能利用率为62.34%，环比上涨10.04%，年产能5万吨以上10万吨以下企业产能利用率为61.85%，环比上涨5.92%，年产能5万吨以下1万吨以上企业产能利用率为45.99%，环比上涨1.55% [8] - 11月家用空调产量较10月实现环比增长，主要得益于生产周期延长及关键节点的市场需求支撑，一方面11月有效生产天数较上月增加，另一方面双十一电商大促活动对终端零售形成拉动，同时局部地区工程项目的集中交付也带来增量订单 [8] 库存与仓单数据 - LME仓单较前一交易日变化1125吨至164975吨 [8] - SHFE仓单较前一交易日变化-600吨至28931吨 [8] - 12月10日国内市场电解铜现货库存16.03万吨，较此前一周变化0.14万吨 [8] 投资策略观点 - 报告对铜价持中性观点，认为目前铜价在突破9万关口后，下游消费实则相对较差，产业链内观望情绪较重 [9] - 在议息会议以及交割日后，不排除铜价或有小幅回落的可能，因此操作上暂时以观望为主 [9] - 套利策略建议暂缓，期权策略建议short put @ 74,000元/吨 [10]