核心观点 - 中金首次覆盖极智嘉-W，给予“跑赢行业”评级，认为公司已成为具备AI+场景化能力的综合智能体 [1] - 预计公司2025-2026年EPS分别为0.06/0.17元 [1] - 给予公司2026年10x的P/S，对应目标价32.8港元，较当前有32%的上涨空间 [1] 行业前景与公司地位 - 全球仓储AMR解决方案市场空间巨大，预计2029年或超千亿元，中国企业优势明显 [2] - 仓储AMR具有高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特征，是AI+工业落地的重要市场 [2] - 亚马逊已推出AI基础模型DeepFleet，为行业引航 [2] - 极智嘉是全球化布局的AMR解决方案龙头，按收益计2024年其仓储AMR解决方案全球市场份额为9%，排名第一 [3] - 公司海外市场收入占比近年来超过70% [3] 公司经营与财务状况 - 公司2025年上半年实现EBITDA转正，达到0.12亿元，标志着经营层面财务拐点正式出现 [3] - 潜在催化剂包括公司盈利扭亏、加入恒生综合指数及港股通 [4] 技术优势与AI布局 - 公司基于三个专有技术平台，软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化、数字孪生等提供了底层打通基础 [4] - 公司通过三大仓储方案和三大场景，为各行业提供高性能解决方案 [4] - 公司长期积累770名终端客户，积累了大量的运营数据与历史订单数据，打造了向AI转型的数据壁垒 [4] - 公司集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+ Brain [4]