主营业务与商业模式 - 公司是一家聚焦实体瘤创新细胞疗法的生物科技公司，核心产品为全球首款无需高强度清淋化疗及IL-2注射的TIL疗法GC101 [1] - 公司依托DeepTIL™细胞富集扩增平台与NovaGMP™非病毒载体基因修饰技术平台，开发覆盖黑色素瘤、非小细胞肺癌、宫颈癌等实体瘤的细胞疗法管线 [1] - 截至2025年6月，公司拥有5款在研产品，其中核心产品GC101处于关键II期临床阶段，GC203进入I期临床，尚无产品上市销售 [1] - 商业模式以自主研发为主，计划通过“分时段生产工艺”实现“TIL种子细胞预制”，旨在将个性化疗法转化为接近现货型产品以降低成本，但该模式仍处于理论阶段，实际可行性、成本控制效果及商业化能力均未得到验证 [1] 财务核心指标 - 公司自成立以来持续亏损且幅度逐年扩大，2023年除税前亏损9439万元，2024年增至1.64亿元，同比增幅73.4%；2025年上半年亏损9758万元，已接近2023年全年水平 [2] - 亏损扩大的核心原因是研发投入激增及行政开支大幅增加，2024年研发成本9100万元（同比增长58.0%），行政开支2475万元（同比增长88.3%），财务成本5128万元（同比增长68.5%） [2] - 资产负债状况持续恶化，流动比率从2024年末的4.0骤降至2025年6月末的1.6，降幅60%，短期偿债能力显著削弱 [2] - 净负债规模从2023年的1.38亿元增至2025年6月的4.27亿元，三年间扩大209.9% [2] - 截至2025年6月，现金及等价物为6363万元，已低于流动负债7721万元，存在流动性危机风险 [2] 研发投入与产品管线 - 2024年研发投入9100万元中，66.5%（6050万元）用于核心产品GC101 [3] - 截至2025年6月，GC101累计研发投入达1.56亿元，占总研发费用的58.7% [3] - 研发资源过度集中于单一产品GC101，若其临床失败或商业化不及预期，将导致巨额研发投入沉没 [3] 临床数据与竞争格局 - 核心产品GC101在黑色素瘤II期临床中的客观缓解率（ORR）为30%，在非小细胞肺癌Ib期临床中的ORR为41.7% [3] - 相较于传统疗法，GC101在安全性方面有所提升，如清淋强度降低60%、住院时间缩短至7天，但疗效数据未显著优于同类在研产品 [3] - 对比已在美国上市的Iovance公司的Lifileucel（黑色素瘤ORR 31%），君赛生物在疗效上无明显优势 [3] - 全球已有11款TIL疗法进入临床阶段，市场竞争激烈 [3] 商业化前景与成本 - 公司计划将GC101治疗成本控制在50万元人民币以内，但TIL疗法个性化生产特性导致成本高企，国际同类产品定价普遍超过40万美元（约290万元人民币） [5] - 即便实现成本控制目标，仍面临医保谈判降价压力及患者支付能力限制 [5] - 2024年经营活动现金流净流出9826万元，按当前现金消耗速度（月均820万元）计算，现有资金仅能支撑至2026年6月，商业化准备资金严重不足 [5] 供应链与公司治理 - 2024年公司总采购额1.02亿元，前五大供应商采购占比46.5%，其中第一大供应商采购额2773万元，占比27.3% [6] - 供应商集中度较2023年（29.9%）显著提升，核心物料供应依赖单一供应商，存在断供、提价或质量波动风险，影响生产连续性 [6] - IPO前，创始人通过直接及间接方式合计控制34.51%股权，且担任董事长兼核心技术人员，股权高度集中可能带来治理风险 [6] - 2024年董事长薪酬412万元，显著高于其他高管平均156万元的水平 [6] 同业对比 - 与国内TIL疗法企业相比，君赛生物2024年研发投入为0.91亿元，低于沙砾生物的1.23亿元 [7] - 截至2025年6月，公司现金储备0.64亿元，仅为沙砾生物（1.85亿元）的34.6% [7] - 在临床进度相近的情况下，资金实力差距可能导致君赛生物丧失市场先机 [7]