文章核心观点 - 美国特朗普政府已宣布将允许英伟达向中国出口其更强大的H200 AI芯片 此举为英伟达在2026年及以后解锁了重要的增长机会 可能推动其营收和盈利超出市场普遍预期 [4][5][8][11][12][15][16] 政策与市场准入变化 - 2024年4月 美国政府限制英伟达向中国销售其专为中国市场设计的H20数据中心GPU 导致公司遭受重大财务挫折 [1][2] - 2024年12月8日 特朗普宣布将允许英伟达向中国及其他国家的获批准客户出口H200产品 但需满足国家安全条件 且美国政府将从相关收入中抽取25% [4][5][14] - 此前 英伟达因美国商务部的新限制 甚至无法向中国客户出口性能较低的H20 GPU [6] 产品与财务影响 - H200芯片基于Hopper平台 于2024年第二季度上市 是一个功能完整的AI芯片系统 相比精简版的H20 提供显著更强的计算能力、内存和带宽 且售价接近H20的三倍 [7] - 在2026财年第一季度 因H20出口限制 英伟达计提了45亿美元的费用 在该季度限制生效前 公司已售出价值46亿美元的H20芯片 限制宣布后当季销售额损失了25亿美元 [9] - 若不考虑限制 英伟达在2026财年第一季度本可从中国市场获得71亿美元的营收 公司当季总营收为441亿美元 这意味着其在中国市场接近实现300亿美元的年化营收规模 [10][15] 增长前景与市场预期 - 尽管失去了中国市场 英伟达仍实现了显著增长 但若能以更强大的芯片重新进入该市场 其2026年的增长可能快于分析师预期 [11] - 市场普遍预期英伟达2027财年营收将增长48% 达到3160亿美元 而来自中国市场的增量收入可能帮助公司超越这一预期 [12] - 中国对英伟达AI芯片的需求依然强劲 主要得益于其CUDA软件生态 [13] - 假设英伟达明年能在中国市场实现300亿美元营收 其总营收可能接近3500亿美元 高于市场预期 更大的营收增长也应转化为比华尔街预期的59%盈利增幅更强劲的利润增长 [15] - 公司当前股价对应前瞻市盈率约为30倍 低于纳斯达克100指数平均34倍的市盈率 [16]