投资逻辑 - 著名投资人段永平认为，对于闲钱而言，投资贵州茅台的长期回报远超过存放在银行 [1] - 投资决策的核心不是由市盈率决定，而是由企业未来的现金流决定 [3] - 投资是看十年、二十年的长期行为，无需过度关注宏观环境对投资的短期影响 [3] - 一个股票若能扛不住价格下跌50%，则不应该买入，段永平对茅台股价从2021年2600元高点回落表现淡定 [3] 利率现实 - 自2025年5月以来，中国银行业经历新一轮存款利率下调，国有六大行活期存款利率均下调至0.05%，1年期定期存款利率首次跌破1% [5] - 股份制银行迅速跟进调整，整存整取挂牌利率最高降幅达25个基点 [5] - 调整后银行存款利率现状为：活期存款0.05%，3个月定期平均0.949%，1年期定期平均1.287%，3年期定期平均1.695%，5年期定期平均1.538% [5][6] - 5年期定期存款出现利率倒挂，股份制银行5年期定期存款利率最高仅1.60% [5] - 2025年一季度，商业银行净息差进一步收窄至1.43%，较去年四季度末下降9个基点 [5] 公司基本面 - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [8][9] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物余额达1428.85亿元 [8] - 2025年上半年，茅台酒销售收入755.90亿元，系列酒销售收入137.63亿元 [9] - i茅台平台收入107.60亿元 [9] - 公司国际化取得显著进展，上半年海外营收28.93亿元，同比增长31.29% [8][9] 行业挑战 - 2025年第三季度，贵州茅台营收390.64亿元，同比仅增长0.56%，归母净利润192.24亿元，同比增长0.48% [11] - 其他白酒企业情况更为严峻，古井贡酒三季度营收同比下降51.65%，归母净利润下降74.56%；今世缘三季度业绩接近腰斩；老白干酒三季度业绩下降七成 [11] - 白酒行业正经历库存周期、行业驱动力周期和消费者更迭周期的三期叠加，社会库存压力巨大 [11] - 公司新任董事长强调将夯实质量基础，秉持长期价值，稳步推进改革 [11] 股息与回报对比 - 段永平指出，茅台提供的股息可能达到当前投资的3%至4%，肯定比放银行好 [13] - 中银证券预测，贵州茅台2025年至2027年每股收益分别为72.31元、75.80元和80.93元 [13] - 以2025年12月9日收盘价1401.01元计算，对应市盈率分别为19.6倍、18.7倍和17.5倍 [13] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利300亿元 [13] - 公司公告回购方案，拟回购不低于15亿元且不超过30亿元，用于注销并减少注册资本 [13] - 银行存款年利率极低，3个月期定期存款平均利率已步入“0时代”，而茅台能提供相对稳定的股息回报 [15]