文章核心观点 - 摩根士丹利发布研究报告认为，若美国允许英伟达H200芯片对华出口并改善贸易关系，中国AI GPU代工业务有望落地台积电，这将为台积电业绩带来重要增量，公司被重申为“首选股”，维持增持评级，目标价1688新台币 [1] 市场关注的核心问题与潜在机会 - 投资者当前最关注两个问题：美国考虑允许H200对华出口是否旨在改善贸易关系；中国AI芯片公司通过“降级设计”能否获得台积电代工 [2] - 摩根士丹利判断有机会，因中国芯片企业正聚焦“推理场景”以降低芯片性能来符合代工要求 [2] - 供应链调研显示，壁仞科技等本土企业已在采用台积电工艺设计相关芯片，并能用LPDDR内存替代高端HBM以适配推理需求 [2] 台积电的业务前景与市场定位 - 台积电管理层在2025年第三季度财报电话会议上表示，即使中国大陆机遇有限，未来5年AI相关业务的复合年增长率也能达到40%左右或更高 [3] - 中国大陆市场对台积电AI业务是“锦上添花”，现有高增长已能支撑估值，政策放开后其庞大需求将进一步推高业绩天花板 [3] 中国AI推理芯片市场格局与台积电机遇 - 英伟达B40芯片产量低于预期，主要因其“性价比对中国客户没吸引力”，这为本土芯片与台积电合作留出空间 [4] - 当前中国AI推理计算主要依赖三类芯片：5090游戏显卡、改良版Hopper芯片以及本土设计芯片 [4] - 随着中国LME卫星、AI大模型等需求爆发，推理芯片需求将持续增长，台积电的工艺优势将更为突出 [4] 对中国本土代工厂的潜在影响 - 摩根士丹利认为，若台积电切入中国AI GPU代工，中芯国际仍被看好，其技术和产能优势有望稳住核心份额 [5] - 华虹半导体压力较大，其关联公司HLMC的7nm业务可能首当其冲受到冲击，因公司在高端制程竞争力相对较弱 [6]