核心观点 - 资深投资者霍华德·马克斯认为，当前AI投资热潮与互联网泡沫存在本质差异，不应简单归类为非理性狂热，但盈利来源和最终受益者仍不明朗，建议采取适度、审慎且有选择性的投资策略 [1][5][6] AI行业现状与市场表现 - AI产品已经存在，需求正在爆发式增长，并迅速产生可观收入 [1][3] - 市场和经济对AI的依赖程度日益加深，AI股票贡献了标普500指数的大部分涨幅，行业资本支出也支撑着美国GDP增长 [1] - AI初创企业在“种子轮”融资中筹集10亿美元，有时甚至没有明确的产品，显示出极端狂热 [3] - 数千亿美元正被投入AI领导地位竞赛 [1][4] 关键公司估值分析 - 英伟达作为AI领军企业，其约30倍的远期市盈率虽然偏高，但对于一家能够产生巨额盈利的卓越公司而言“并不疯狂” [1][3] - 英伟达的估值远低于1999年互联网泡沫期间部分电信、媒体和科技股的交易水平 [1][3] 投资行为与泡沫特征 - 鉴于AI需求增长极度不可预测，投资者行为无疑具有投机性质 [1] - 投资者将资金注入革命性机遇领域，加速其进步，部分资金将投向改变生活的赢家企业，但大量资本将“灰飞烟灭” [2] - 历史表明，过往泡沫破裂造成的损失从未阻止下一轮泡沫形成，因为记忆短暂，且致富梦想难以抵挡 [2] - 新事物理应激发巨大热情，但当热情达到非理性程度时，泡沫就会形成 [2] 潜在风险与市场动态 - AI繁荣的最终盈利来源以及谁将获得这些利润仍缺乏清晰性 [1][4] - AI领域赢家通吃的军备竞赛正迫使一些公司举债，债务的风险取决于资本结构、资产质量、流动性来源及贷款人的安全边际 [4][5] 投资策略建议 - 投资者既不应“全身而进”冒毁灭风险，也不应“完全缺席”错失重大技术进步 [1][5] - 采取适度立场，结合选择性和审慎原则，似乎是最佳方法 [5][6]