国际清算银行报告核心观点 - 国际清算银行报告指出过去几个季度是至少50年来黄金与美股首次同时呈现爆炸性上涨态势这预示着潜在泡沫的存在而此类情形之后往往伴随着负回报或低迷回报的时期 [2][13] - 截至12月8日标普500指数年内累计上涨超过16%现货黄金对美元年内上涨接近60% [2][13] - 12月9日美股三大指数收盘涨跌不一道指跌0.38%纳指涨0.13%标普500指数跌0.09%COMEX黄金报4237.40美元/盎司现货黄金站上4200美元/盎司 [2][13] 市场泡沫的历史表现与当前特征 - 报告认为泡沫往往表现为爆炸性上涨即价格持续加速上涨通过单位根检验若根大于1则表明具备爆炸性特征测算显示标普500指数与黄金价格在最近几个月均已进入爆炸性区间 [3][14] - 历史案例显示1980年黄金在大通胀期间飙升后伴随长期下跌金价在1981年徘徊于599美元/盎司左右至1985年跌至约300美元/盎司到1988年底较1980年峰值累计下跌52% [3][14] - 互联网泡沫期间从1995年8月至2000年3月标普500指数累计涨幅接近200%随后急剧下跌至2002年10月跌幅接近一半 [4][15] - 市场泡沫的典型信号是零售投资者影响力上升自2025年初在零售投资者兴趣推动下黄金ETF价格持续出现相对于资产净值的溢价交易 [4][15] - 例如易方达黄金主题基金在4月16日17日18日21日连续4个交易日盘中停牌汇添富黄金及贵金属基金A份额嘉实黄金基金也在4月内发布溢价风险提示公告 [4][15] - 零售投资者正日益采取与机构投资者相反的操作方向当机构从美股撤资或对黄金保持中性时零售投资者却呈现资金净流入其日益增长的市场影响力可能对市场稳定构成威胁 [4][15] 黄金与白银市场表现 - 黄金已连续上涨超过三年2023年全年涨幅超过13%年末站在2000美元/盎司以上2024年一度触及接近2790美元/盎司高点年涨幅超过26%2025年截至12月8日年内涨幅逼近60% [5][16] - 12月9日现货白银收涨4.31%报60.641美元/盎司创历史新高 [5][16] - 白银上涨主要受光伏产业AI数据中心和新能源汽车等新兴行业爆发式增长驱动 [5][16] - 世界白银协会报告预计2025年白银市场将出现连续第五年短缺2021年-2025年累计短缺量预计接近8.2亿盎司低库存与实物流动性紧缩加剧了价格波动与涨幅 [5][16] - 黄金上涨的底层逻辑与白银存在关键差异主要由两个核心逻辑支撑一是资产多元化配置与去美元化趋势二是黄金仍是至关重要的避险资产被视为一种保险手段而非纯粹投机 [6][17] 机构对金价走势的分歧观点 - 机构对金价态度呈现分化惠誉旗下BMI预测2026年下半年金价可能跌破4000美元/盎司世界黄金协会展望相对保守 [2][7][13][18] - BMI预测随着始于2024年的货币宽松周期在2026年失去动力美联储暂停降息美元走强全球经济稳定通胀缓解地缘政治风险减弱金价可能在2026年下半年跌破每盎司4000美元 [7][18] - 世界黄金协会提出三种可能情景若利率下行叠加美元走软配合避险情绪升温金价有望实现5%至15%温和上涨若美债利率下降地缘政治紧张加剧及显著避险需求叠加金价可能大幅上涨15%至30%若美债收益率上升美元走强及风险偏好回升金价面临5%到20%回调压力 [7][18] - 瑞银高盛及摩根大通等持乐观态度预计2026年金价仍有上涨空间目标看至4700美元/盎司以上甚至5200美元/盎司至5300美元/盎司高位 [2][13] - 瑞银认为金价在2026年仍有上升空间预计全年均价目标在4675美元主要涨幅可能集中在上半年价格有望升至4750美元左右随后涨幅可能放缓 [9][20] - 高盛调查显示超过70%的机构投资者预计黄金2026年将继续上涨36%的受访者认为金价在2026年年底前将升破5000美元 [9][20] - 摩根大通预计受益于强劲的央行购金尤其是新兴市场央行金价在2026年年底可能达到每盎司5200美元至5300美元 [9][20] - 中金认为2026年黄金有望延续涨势结构性和周期性机会或继续共振逆全球化大势和战略安全诉求继续为新兴国家央行增持黄金储备提供中长期支撑美国经济增长压力或在上半年继续显现美联储流动性宽松周期或将继续地缘政治风险难言消散均有望支撑黄金ETF等投资需求 [10][21] - 《2025年央行黄金储备调查》显示95%的受访央行认为全球央行的黄金储备在未来12个月内将会增加 [10][21] 国内金融机构的风险管理措施 - 面对未来金价走势的不确定性国内金融机构引导投资者加强风险管理2025年10月10日工商银行建设银行中国银行等多家国有大行发布风险提示建议投资者关注市场变化合理安排贵金属资产规模 [8][19] - 10月15日工商银行发布该月第二份贵金属价格波动风险提示提醒贵金属价格波动剧烈建议投资者基于财务状况和风险承受能力购买黄金同时避免单一重仓黄金 [8][19] - 多家银行上调贵金属投资门槛中国银行将积存金购买门槛上调至950元工商银行宁波银行等机构上调至1000元 [8][19] - 光大银行公告称10月20日起对签约代理上海黄金交易所现货及延期业务且无持仓的客户将通过系统调整逐步解除业务委托关系同时宣布上调多个贵金属合约保证金比例 [8][19]