文章核心观点 - 展望2026年，家电行业内销因国补退坡和高基数预计承压，趋势前低后高；外销自2026年第二季度起进入低基数区间，叠加关税缓和、美联储降息预期及需求修复，景气度预计优于内销，投资应聚焦于出海势能足、估值有支撑、股息有保障的出口链龙头 [1] 家电行业整体复盘与展望 - 2025年成本端原材料价格波动上行，海运费持续回落，整体影响可控 [1] - 2025年地产政策优化带动后周期厨电板块弱复苏 [1] - 2025年国补政策提振内需，家电社零显著跑赢大盘，但受基数及政策节奏影响，内销增速前高后低 [1] - 2025年第二季度以来，受关税扰动和高基数影响，家电出口增速阶段性回落，但龙头凭借全球化布局及新兴市场贡献，外销展现韧性 [1] - 家电行业股息率均值为3.2%，在申万31个一级行业中排名第4，具备红利属性 [1] - 展望2026年，上半年内销在基数压力下承压，外销景气度较优，应优选兼具出海与红利属性的龙头 [1] 白电板块 - 2025年内销受国补催化景气，但下半年因政策力度及基数影响增速环比回落 [2] - 2026年内销高基数压力集中在上半年，预计增速前低后高，全年相对平稳；若国补延续有望进一步改善内需及优化格局 [2] - 2025年外销受关税扰动经营节奏波动，新兴市场红利为增长注入动能 [2] - 2026年第二季度起外销进入较低基数区间，叠加关税影响缓和及新兴市场加速渗透，预计外销景气优于内销，龙头份额提升及盈利改善有望持续兑现 [2] 黑电板块 - 国内彩电市场结构持续优化，RGB Mini LED产品普及有望贡献新利润增量 [3] - 海外新兴市场持续增长，世界杯赛事有望提振需求，中国厂商加强营销与渠道建设，加速提升海外出货份额及产品结构 [3] - 成本端液晶面板价格波动减弱，对下游电视整机影响降低 [3] - 中国品牌在内外市场发力，有望持续抢占市场并提升结构 [3] 小家电板块 - 2025年初国补政策对小家电内销有提振，但随着退坡，行业需求转弱 [4] - 2026年国补政策及宏观经济仍是影响小家电内需的关键 [4] - 地缘冲突加大出口风险，但美国小家电产业对中国供应链依赖度高，中国企业转嫁关税能力较强，且中小代工厂海外产能布局能力弱，份额有望继续向头部代工厂集中 [4] 扫地机板块 - 若2026年国补政策延续，将有助于加速国内扫地机渗透率提升，并修复品牌自补冲击下的内销盈利水平 [5] - 2026年各品牌或延续差异化投放策略，市场份额预计进一步向头部两家品牌集中，行业格局边际改善 [5] - 2026年扫地机海外市场预计延续过去几年稳增态势 [5] - 中国品牌全球扩张趋势不变，但内部竞争加剧，iRobot全面拥抱中国供应链后的表现仍需观察 [5]