中欧基金2026年度投资策略会核心观点 - 会议从资产配置、行业赛道、宏观风险等多维度勾勒2026年投资逻辑，认为市场处于周期迭代与结构转型的关键节点，将系统化投研能力转化为可持续价值 [1] 公司投研体系与客户服务战略 - 公司专注于两件事：一是推动以“专业化、工业化、数智化”为核心的投研体系升级，旨在提升投资“良品率”和创造经得起时间考验的业绩 [2] - 二是围绕“长期主义”做好客户陪伴，形成以“常走动、常分享、常沟通、常创新”为准则的服务公约，将投资者长期利益深度融入服务环节 [2] - 多资产团队打造“MARS工厂”体系，通过多元资产配置解决方案，追求投资回报“可预期、可复制、可解释”，以系统化解决业绩不可预期、波动过大和风格漂移等痛点 [6] - “MARS工厂”包含四大车间：设计车间锚定客户需求与风险预算，生产车间输出可持续的Alpha策略，组装车间进行动态配置与风险分散，检测车间负责全流程前瞻性风控 [7] - 旗下产品中欧瑾通自2015年11月成立以来累计收益超70%，持有人数突破51万 [6] 2026年宏观与市场整体展望 - 2026年市场将重点聚焦经济和企业基本面，PPI走势非常关键，上市公司营收修复动能持续增强，叠加PPI回正预期，企业盈利增长可期 [3] - 预计2026年市场进入价值回升期，成长因子或难持续领跑价值因子，价值风格大概率占优 [4] - 上证50、沪深300等权重股受地产影响相对较弱，估值合理偏低且相较美股具备优势，为股指提供支撑 [3] - 需警惕市场在估值基本修复后，整体投资难度加大、波动率上升 [4] 科技与人工智能投资方向 - AI主导趋势已成共识，投资驱动力正从训练需求转向推理需求，推理侧需求的释放为行业景气度提供了长期逻辑支撑 [8] - 2026年看好AI应用侧突破，重点关注三大方向：消费娱乐（如AI广告、教育）、企业经营优化（降本提效）、以及人形机器人、智能驾驶等新范式 [8] - 2026年国内外市场对算力的训练与推理需求都将大幅攀升，当前核心瓶颈在供给端，国产芯片流片仍依赖海外代工厂，预计2026年将出现供需错配 [9] - AI应用、新软件及物理世界应用潜力或成“灰犀牛”，科技公司资源集中于AI核心领域可能导致非核心业务供应链受挤压，推升上游成本 [9] - 终端与应用创新可能“先抑后扬”，基座模型成熟后，机器人、智驾等场景赋能将提速，应用层有望爆发 [9] 周期与“再通胀”主题投资机会 - 2026年可能面临由供给约束引发的“再通胀”风险，主因是全球范围内可能出现的电力短缺，而非传统需求拉动 [10] - 额外电力需求来自两股趋势性力量：AI数据中心的快速扩张和再工业化带来的高耗能产业转移，两者均独立于传统经济波动且增速显著 [10] - 研究显示，除中国外，全球大部分地区（如印度、印尼、沙特、新加坡、欧洲）未来3-5年或面临结构性电力短缺，推高电价，使再通胀从“潜在风险”转变为投资机遇 [11] - 在此逻辑下关注三大方向：供给约束（如电解铝等高耗能行业受限）、需求提振（全球电力紧张推升光伏、储能需求，2027-2028年海外储能市场或迎增长）、中国优势（电力供应充裕，高耗能制造业成本与供应链优势凸显） [11] - 传统周期行业（原油煤炭、基本金属、机械化工等）被看好，同时关注非银金融（保险券商）、互联网、传统消费等优质企业，以及新能源、电力设备等新周期行业 [4] 行业景气轮动与具体赛道 - 行业景气度呈现“科技承先、周期续后、消费最后”的轮动特征 [4] - 科技是中长期战略主线，AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振机会 [12] - 关注中国优秀公司的全球扩张，海外敞口较高的公司ROE显著更高，且份额已登顶全球的制造业公司有望将份额优势转化为定价权和利润率 [12] - 从上市公司报表视角，高景气方向关注计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的细分行业 [13] - 周期反转方向，从供给侧出清视角寻找有望反转的细分子行业，主要包括化工、新能源和消费等板块的一些细分行业，预计在反内卷和稳增长政策助力下景气逐步回升 [13] - CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点 [4] 智能驾驶具体投资方向 - 关注三大方向：一是整车企业弹性最大，有望诞生标杆企业；二是零部件领域聚焦智能车新增软硬件需求，筛选国内优势供应链企业；三是Robotaxi普及可能催生新商业模式与收益分配机会 [8] 固收与多资产配置展望 - 低利率环境下“固收+”追求稳健增值的难度增大 [12] - 纯债资产或将延续低利率环境，利率更多呈现相对窄幅震荡格局，需在“积极”防守中抓机会 [13] - 股票资产波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面，值得重视 [13] - 转债资产估值偏贵、价格偏高，结构机会和波段交易是未来重点 [13]