核心观点 - 金融监管总局发布通知，下调保险公司投资部分股票的风险因子，旨在从机制上引导保险资金践行长期投资、价值投资理念，培育壮大耐心资本并支持科技创新 [1][2] 政策调整内容 - 风险因子是偿二代监管中衡量投资资产风险水平、决定最低资本占用多少的关键参数，其下调意味着同样的投资额度占用资本金变少，或在同等资本金下可配置更多股票资产 [2] - 具体调整包含两项核心内容：一是持仓超三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27；二是持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [2] - 持仓时间计算采用加权平均方式，例如科创板股票按过去四年加权平均持仓时间计算，超过两年则适用0.36的风险因子 [2][3] 政策意图与影响 - 政策深意在于引导投资行为长期化，而非单纯短期资本释放，通过降低优质蓝筹股和科技成长股的资本占用成本，鼓励险资“拿得住” [4] - 调整面向沪深300、中证红利和科创板标的，兼顾稳健蓝筹和优质成长，并提出2至3年持仓时间要求，目的在于培育耐心资本、支持科技创新 [4] - 据测算，若释放的最低资本全部增配沪深300股票，对应资金为1086亿元 [4] - 不同保险公司受影响程度各异，中国人寿因权益价格风险最低资本占用比例最高达83.6%，边际释放空间相对较大；中国平安和新华保险自偿二代二期实施以来资本占用提升幅度最大，也将获益 [5] 政策背景与连续性 - 此次通知是监管层近年来持续推动险资入市、优化监管规则的重要一环 [6] - 回顾过去政策：2023年9月发布通知优化偿付能力监管标准；2024年4月简化权益类资产配置档位并将部分档位对应比例上调5%；2024年5月金融监管总局局长提前透露将股票投资风险因子进一步调降10% [6] - 一系列政策组合拳验证了连续性和稳定性，清晰传递了鼓励长期资金入市、支持实体经济和科技创新的决心 [6] 险资现状与未来展望 - 截至2025年9月底，保险公司资金运用余额已突破37万亿元，同比增长16.5% [7] - 其中，股票和证券投资基金投资余额合计达5.59万亿元，在总投资中占比攀升至14.92%，较去年同期的12.8%有显著提升 [7] - 预计2026年保险资金新增二级市场权益投资规模仍在万亿元左右 [7] - 长期看，伴随负债端分红险等浮动收益型业务占比提升，保险资金风险偏好和权益配置比例中枢也将提高，权益投资比例仍有提升余量 [7] - 沪深300及红利低波100指数权重前五行业为银行、食品饮料、交通运输、公用事业和电子；前十权重股依次为贵州茅台、宁德时代、冀中能源、招商银行、美的集团、长江电力、中国平安、兴业银行、中国神华和工商银行 [7]