核心观点 - 联合包裹服务公司正经历营收疲软期 但通过积极的成本管理 特别是减少与亚马逊的业务并降低相关费用 公司调整后营业利润率显著提升 并对未来利润率给出了乐观指引 [1][2][3][4][10] 财务表现 - 营收状况：2025年第三季度 公司营收同比下降3.7% 疲软主要源于关税不确定性、高通胀及更广泛的地缘政治挑战导致的 subdued demand [1] - 利润率提升：尽管营收下滑 2025年第三季度合并调整后营业利润率达到10% 显著高于2025年第二季度的8.8%和去年同期的8.9% [2][10] - 国内业务驱动：利润率改善主要受国内业务推动 国内单件收入增长9.8% 带动了高国内利润率 [2] - 未来指引：公司预计2025年第四季度调整后营业利润率将进一步提升至11%-11.5%区间 其中美国国内业务营收预计为162亿美元 调整后营业利润率预计在9.5%-10%区间 远高于该部门在2025年第三季度6.4%的利润率 [4] 成本管理与战略调整 - 亚马逊业务缩减：公司已与亚马逊达成原则性协议 计划到2026年6月将亚马逊的业务量减少50%以上 管理层表示亚马逊并非其利润最高的客户 [3] - 费用削减成果：截至2025年第三季度末 与亚马逊业务缩减相关的费用削减已达22亿美元 目标是在2025年底前达成35亿美元的节省 [3][10] - 成本管理成效：利润率提升主要得益于公司审慎的成本管理努力 [2] 行业与竞争 - 行业需求疲软：行业正面临需求疲弱的局面 联合包裹的竞争对手联邦快递也受此影响 [5] - 竞争对手动态：联邦快递正在削减成本以应对营收困境 在2026财年第一季度实现了2亿美元与转型相关的节省目标 并将调整后营业利润增长了7% 公司预计2026财年调整后营业利润将达到60亿美元 [5] 市场表现与估值 - 股价表现：过去六个月 联合包裹股价下跌超过6% 表现逊于其所在行业 [6] - 估值水平：从估值角度看 公司基于未来12个月收益的市盈率为13.16倍 与工业股水平基本一致 [11] - 盈利预测：过去七天内 市场对联合包裹2025年和2026年全年盈利的共识预期保持稳定 [12]