核心观点 - 近期铁矿石价格与基本面供需关系出现明显背离 港口库存累积至1.59亿吨高位的同时 普氏62%指数在约一个月内从102.05美元/吨上涨至107.80美元/吨 涨幅达5.63% 中国矿产资源研究院认为 金融资本博弈及贸易环节炒作是推动价格上涨的非理性因素 [1][3] - 铁矿石价格不具备趋势性上涨基础 当前价格的“虚火”是资本博弈与贸易炒作的结果 高库存与疲软的实际需求将压制价格上行 纯粹依靠阶段性炒作难以驱动趋势性上涨 [2][5] 价格与基本面背离 - 铁矿石普氏62%指数自11月7日的102.05美元/吨上涨至12月2日的107.80美元/吨 涨幅5.63% 而同期港口库存持续累积至1.59亿吨 价格与供需关系明显背离 [1][3] - 中国矿产资源研究院指出 金融资本博弈及贸易环节炒作是推动铁矿石价格上涨的非理性因素 [1][3] 供需格局分析 - 供应端 全球铁矿石发货量保持在历史较高水平 [1][3] - 需求端 因生产亏损 247家钢厂日均铁水产量已从年内高位245.64万吨持续回落至11月末的234.68万吨 铁矿石需求减量明显 [1][3] - 供强需弱格局推动港口铁矿石库存连续多周累积 总量已攀升至1.59亿吨高位 [1][3] 金融市场行为 - 铁矿石金融属性显著增强 自11月中旬以来 期货市场交投氛围日趋活跃 总持仓额持续上升 [1][3] - 主力合约多空前十大席位净持仓均以增持为主 多空双方博弈力量增强 [1][3] - 主力合约前20大席位多空比从11月初的0.95持续攀升至1.07 多头氛围明显增强 [1][3] 贸易投机行为 - 在基本面宽松背景下 部分市场参与者的行为扭曲了价格信号 以主流现货品种PB粉为例 近期海漂现货买方几乎全部为贸易商 [2][4] - PB粉现货溢价由10月末的零溢价上涨至11月24日的1.2美元/吨 流通环节的投机接盘成为推高现货报价的重要力量 [2][4] - 一些具有外资背景的贸易商利用信息与资金优势 在期 现两个市场联动操作 营造局部紧张氛围 通过诱导市场情绪牟利 推动现货价格与真实供需背离 [2][4] 价格趋势判断 - 回溯至年中 由国内外宏观预期共同推动的一轮涨势已在四季度因供需持续宽松而告一段落 [2][5] - 自四季度以来 铁矿石价格整体维持区间震荡 缺乏趋势性上涨动因 [2][5] - 港口不断积累的库存与持续疲软的实际需求将对价格上行产生实质性压制 [2][5]