文章核心观点 - 英伟达H200 AI芯片获准向中国出口是通信ETF（515880）近期上涨的直接催化剂，该ETF年初至今涨幅超过120%，位列沪深两市第一 [1][2] - H200芯片在训练大模型方面相较于H100有显著优势，且在某些场景下比新一代B200更具使用价值，其解禁有望为英伟达带来显著收入增量，并带动上游产业链 [5][6][8] - AI产业革命远未结束，未来支出将高速增长，产业链景气度将从GPU向外全面扩散，光模块等环节确定性高，通信ETF因其高纯度成为配置海外算力的核心工具 [10][11][12][13] - 在关注海外算力的同时，也应同步布局国产算力及半导体设备等确定性方向，以全面捕捉AI趋势 [15] H200芯片解禁事件与影响 - 上涨直接原因：美国总统特朗普批准英伟达向中国出口H200 AI芯片 [2] - H200性能优势：基于Hopper架构，虽单卡算力与H100相近，不支持FP4精度，但其存储容量从H100的80GB提升至141GB，显存带宽达4800GB/s，提升43%，更高的存储容量和NVlink通信效率有助于降低训练过程中的通信开销，提升训练效率 [5][7] - 与B200对比：B200在FP4等低精度推理场景下性价比翻倍，但在用于训练的高精度计算上算力提升有限，导致部分租赁平台上H200价格甚至高于B200，显示其较强使用价值 [6][7] - 市场潜力：英伟达CEO黄仁勋曾表示中国有500亿美元的市场机会，并有望保持50%的复合年增长率，H200解禁后，若不考虑其他限制，英伟达单季度收入或增厚50亿至100亿美元，谨慎预期也有20亿至50亿美元 [8] - 宏观意义：标志中美关系进入缓和阶段，可能提升全球权益市场风险偏好 [9] AI产业前景与投资逻辑 - 产业规模与周期：AI是一场巨大的科技革命，北美四大云厂2025年第三季度资本开支总计达1133.22亿美元，同比增长78.34%，未来5年有望按约40%的复合年增长率成长，到2030年AI基础设施支出可能达到3万亿至4万亿美元，其生命周期和规模可能超过以往的云计算和智能手机革命 [10] - 渗透率与本质：AI并非单一行业，而是底层生产力的变革，其渗透率难以简单定义，想象空间巨大 [10] - 景气度外溢：2025年前最大瓶颈是台积电CoWoS产能，但到2026年，随着GPU和ASIC（如谷歌）出货激增，光模块、PCB、电子布、光芯片、激光器甚至电力等都可能出现全面缺货和涨价 [11] 算力产业链核心环节分析 - 光模块确定性高：在AI数据中心Scale out（横向扩展）市场中，光传输没有替代方案，确定性最强，在Scale up（纵向扩展）趋势下，铜连接和PCB虽受益，但局限性为CPO（共封装光学）等光技术应用带来想象空间，柜内用光趋势也较明显，2026年光模块供不应求几乎确定，2027年可插拔光模块保持高增长，CPO带来额外增量 [12] - 通信ETF（515880）构成：该ETF高度聚焦海外算力产业链，其中光模块含量占比55.93%，服务器占比18.51%，光纤占比6.61%，铜连接占比2.28%，核心环节合计占比81.51% [13][14] 其他投资方向建议 - 国产算力：国产GPU将高速发展，但短期可能面临冲击，可关注科创芯片ETF（589100）的布局机会 [15] - 半导体设备：AI驱动的先进制程和存储扩产需求将使半导体设备赛道受益，半导体设备ETF（159516）催化明确且相对安全 [15]