宏观经济展望 - 2024年中国GDP实现5%增长，但中观层面存在温差，出口和两需相对较弱 [8][9] - 预计2026年经济将更加均衡，经济大省的固定资产投资修复将对整体投资形成带动 [10][11] - “十五五”规划强调提升消费率，2026年消费特别是服务类消费存在好转空间 [12] A股市场与价值重估 - 判断A股价值重估逻辑是否成立需满足两个条件：第一阶段定价合理且未高估；后续经济与企业盈利能立得住 [15][16] - 当前A股整体定价处于合理区间，过去六年名义GDP年均复合增长约5.7%，万得全A指数年均复合增长约6% [17][18][19] - 企业盈利能否支撑是关键，其重要线索是PPI，近期PPI已连续两个月环比正增长 [20][21][22] - 若2026年PPI降幅收窄至-1%以内，规模以上工业企业盈利可能从2024年的约3%恢复至6%-7%水平 [23] - 基于定价合理与企业盈利改善预期，市场具备进入第二阶段牛市的有利条件 [25] 人工智能(AI)行业分析 - AI目前处于技术导入期，涉及基础设施建设、技术拓展应用和商业模式探索，远未至泡沫阶段 [35][36][71] - 从行业长期前景看，AI并非泡沫，未来空间很大，但对当前第一阶段的定价可能已部分反映预期 [38][39][74] - 全球市场存在一个以“美元信用中长期走弱”为核心的叙事链，衍生出对黄金、全球产业链重塑及AI作为新基础设施的预期 [28][29][30][31][32] - 若2026年美元走势发生转变，当前围绕科技的全球叙事链可能趋弱，并对美国市场形态产生影响 [34][69] 全球金融市场潜在风险 - 日元作为全球金融市场重要的融出货币和套息交易来源，其加息预期可能推高全球融资成本 [41][42] - 融资条件变化可能引发海外金融市场波动，并可能跨市场传递至大宗商品、另类资产、有色金属及部分股票资产 [43][45][46][80]