核心观点 - 全球商业航天正站在从技术奇点迈向产业爆发的临界点，SpaceX的IPO预期与中国可回收火箭技术的突破，正从估值和供给两端深刻重构行业[1][27] - 资本市场反应强烈，商业航天概念板块指数实现三连涨，个股出现集体涨停，航空航天ETF(159227)今日一度大涨超过3%[1] 价值重构 - SpaceX计划以超过8000亿美元的估值启动IPO，为全球航天产业提供了前所未有的估值坐标[3] - 市场高溢价认可其构建的“低成本可回收发射—大规模卫星星座—全球数据运营与服务”的垂直整合生态闭环，宣告产业终极价值在于掌控天地一体化的网络与数据入口[4][5] - 这一估值锚将提升全球资本对整个赛道的风险偏好和估值容忍度，为A股布局卫星互联网应用、运营及终端服务的公司打开基于未来数据流价值的全新估值想象空间[6][7][8] - 中国航天在2025年进入可回收技术工程化验证的群体突破阶段，长征十二号甲首飞目标锁定2025年12月，朱雀三号首飞已成功验证了最核心的制导、导航与控制算法及链路[1][8] - 可回收技术的成熟是实现发射成本数量级下降、从而打开下游卫星互联网万亿级市场的关键[9][10][11] 新万亿赛道启动 - 卫星互联网被确立为具备十年增长确定性的万亿级赛道[12] - 建设阶段（未来5-10年）市场空间测算：以1.2万颗卫星星座估算，卫星制造市场总规模约6000亿元（按单星成本500万元人民币计算），发射服务市场规模可达千亿级，地面设备市场空间有望与卫星制造环节持平或更大[13][14][15][16] - 运营阶段（长期）市场空间：建成后，每年产生的宽带接入、物联网数据、专网服务等收入将构成持续的千亿级年收入市场[17] - 对上市公司业绩的明确拉动路径：卫星制造端核心分系统供应商营收利润增速将呈现陡峭曲线；地面与应用端的芯片模组、天线、网络运营管理等环节公司将直接受益；全产业链效率将提升[18] 更大的叙事 - 航空航天能力已成为国家安全和发展利益的“高边疆”，其战略价值堪比能源与粮食安全，产业具备稀缺性、不可替代性[19] - 资本市场对这类资产的定价应包含一份额外的“自主可控溢价”，反映国家支付的保险成本与投资于未来战略优势的长期期权价值，公司估值下限由国家的战略需求托底[19] - 行业呈现罕见的“计划性”和“确定性”，载人登月、国家太空实验室、航空装备列装等均有明确的国家规划和时间表[20] - “十五五”规划将航空航天确立为战略性新兴产业集群，并首次将商业航天纳入国家总体布局，标志着板块从“政策支持”进入“战略融入”新阶段[20] 市场表现与估值逻辑 - 尽管板块估值处于高位，但资金流入依然强劲，例如在2024年9月1日至12月3日指数回调超10%期间，资金抄底航空航天ETF(159227)超过10亿元[21][22] - Wind给出国证航天指数2025年的预期归母净利润增速高达72.22%，若能实现将支撑当前估值[25] - 商业航天带来了清晰的市场化需求与可量化市场，使得部分核心公司可以开始用成长性行业的估值方法进行审视，估值中枢具备上移基础[26] - 航空航天ETF(159227)跟踪的国证航天指数与商业航天概念重合度高达57.94%，其前十大权重股深度参与卫星制造、测控等关键环节[28] - 该ETF自2025年5月上市以来份额激增330.4%，日均成交额1.38亿元，规模与流动性居同标的榜首[29]