文章核心观点 - 国泰君安期货分析认为，在利空消息影响下，下周一多晶硅期货合约价格波动将显著加剧，需关注价格下行空间，短期操作建议观望 [1][5][6] 工业硅市场运行情况 - 价格走势：本周工业硅期货盘面价格整体下行，周五收于8805元/吨，现货市场价格亦下跌，例如内蒙99硅报价9050元/吨，环比下跌50元 [2] - 供给与库存：工业硅行业库存继续累库，本周社会库存累库0.8万吨，厂库库存累库0.3万吨，整体行业库存增加1.1万吨 [2] - 供给端变化：西南地区因枯水期电价成本升至10000-10500元/吨，自11月起逐步减产，12月减产幅度增加，新疆虽有部分工厂复产但体量较小，预计11-12月整体产量环比减少 [2] - 需求端状况：下游整体刚需偏弱，多晶硅排产短期增加但后续关注减产，有机硅周产降低且多家单体厂降负荷运行，铝合金厂家仅低价位采购积极，出口市场在四季度收缩明显 [3] 多晶硅市场运行情况 - 价格走势：本周多晶硅期货盘面重心回落，周五收于55510元/吨，现货市场上游报价坚挺但下游价格已开始下跌 [2] - 供给与库存：多晶硅上游库存继续累库，本周硅料厂家库存累库，当前厂家库存已累积至29万吨，接近3个月消费量水平 [3] - 供给端变化：12月部分厂家减产，同时亦有部分厂家复产，使得整体月产未出现明显减量，11月产量11.46万吨，预计12月产量11.35万吨 [3] - 成本情况：按照行业协会指导价，多晶硅平均完全成本在5.089万元/吨 [3] - 需求端状况：硅片排产周环比减少，11-12月份排产环比减少，硅片价格持续下跌，下游意愿接现货价格降至48-50元/千克水平 [4] 后市观点与操作建议 - 工业硅后市：基本面呈供需双弱状态，库存连续三周累库，新疆天气橙色预警可能引发情绪炒作，但基于需求弱势，预计盘面上行空间有限 [5] - 多晶硅后市：基本面走弱明显，供给端减产力度不及预期，需求端硅片排产继续降低，预计2025年12月至2026年Q1供需仍处于累库和过剩状态，广期所新增东方希望、晶诺品牌对市场情绪构成利空 [5][6] - 单边操作建议：工业硅推荐逢高做空，预计下周盘面区间在8800-9500元/吨，多晶硅建议观望，预计下周盘面区间在48000-53000元/吨 [6] - 套保操作建议：推荐上游工业硅厂和多晶硅厂进行卖出套保 [6]