烧碱市场近期表现与核心驱动 - 烧碱期货主力合约价格震荡走低，创上市以来新低，近月合约跌幅显著大于远月合约 [1] - 供需结构性过剩是价格下跌的主要原因，库存数据直观反映市场格局 [1] 供应端：高开工与产能压力持续 - 截至12月4日当周，国内20万吨及以上烧碱样本企业平均产能利用率为86.0%，环比提升1个百分点，周度产量为84.6万吨，均处年内高位 [1] - 氯碱企业减产意愿不强，高供应格局或持续，需待开工率明显下降才能缓解供应压力 [2] - 11月后虽无新产能投放，但计划检修少且装置盈利良好，国内样本企业开工率约88.76%，较10月平均水平提升1.81个百分点 [2] - 未来产能压力仍存，2025年国内烧碱新增产能约100万吨，2026年预计有超过200万吨的新增产能投放 [3] 需求端：核心下游疲软与整体平淡 - 作为烧碱最大下游的氧化铝行业面临产品价格下跌、企业利润转负困境，部分企业已启动短期检修减产，直接拖累烧碱需求 [2] - 氧化铝下半年新增产能投放进度不及预期，预期中的需求利多未能兑现 [2] - 氧化铝开工率目前在84%左右，呈现走弱态势 [2] - 非铝需求方面，粘胶短纤、纸浆、氢氧化锂等行业开工率均有下滑预期 [2] - 多数非铝下游仅维持刚需采购，无囤货积极性，国内采购氛围转淡，叠加出口订单有限，需求整体表现平淡 [3] 企业盈利与相关产品对冲 - 氯碱企业另一核心产品液氯价格持续上涨，山东地区价格已从9月的-500元/吨回升至150元/吨，有效对冲烧碱价格下跌压力 [2] - 截至12月4日当周，山东氯碱企业平均毛利为241元/吨，利润已经转正 [2] - 当前氯碱装置盈利尚可支撑高开工率，若后市液氯价格走弱导致企业面临亏损，其挺价意愿会增强 [3] 库存状况：累库周期与高位库存 - 截至12月4日当周，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为50.48万吨，环比上涨7.43%，同比暴涨79.32% [1] - 自9月以来，烧碱市场进入累库周期，目前库存已攀升至年内高位 [1] - 往年“金九银十”常见的流畅去库行情今年未上演，导致价格持续承压 [1] - 需求疲软导致氯碱企业库存积压、出货压力加大，进一步引导价格下行 [3] 后市展望：短期偏弱与长期变量 - 多位分析师认为，短期烧碱市场偏弱的基本面难有根本性改变 [3] - 春节前烧碱期货价格或偏弱震荡，但当前期货存在一定贴水，下行空间相对有限 [4] - 考虑到下游需求乏力及供应过剩大背景，价格难有根本性好转 [4] - 烧碱市场偏弱基本面发生根本性变化可能要等到2026年春节之后，届时春季检修带动供应下降，下游集中备货需求释放，基本面或从供大于求转向供需紧平衡，库存下降有望带动价格上涨 [3] - 长期需关注供需两端核心变量：供应端关注液氯价格波动、企业盈利变化及减产动向；需求端跟踪新增产能投放进度、氧化铝行业复苏情况及出口表现 [3][4] - 2026年氧化铝行业虽有新增产能，但自身因亏损存在减产压力，实际需求增量存疑 [3]