宏观经济与货币政策 - 美国11月ADP私营企业就业岗位减少3.2万个，远低于市场预期的增加1万个，加剧了市场对就业前景的担忧 [1][8] - 该数据是美联储12月议息会议前的重要参考，市场预计美联储下周降息25个基点的概率已升至89% [1][8] - 特朗普表示可能在2026年初提名新美联储主席，现任主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，潜在提名人选凯文·哈赛特被认为可能引导更“鸽派”的货币政策 [1][9] 贵金属市场表现 - 在美联储降息预期升温背景下，贵金属延续反弹，黄金价格站上4200美元/盎司，2025年以来已连续11个月上涨 [2][9] - 白银价格在2025年内涨幅达105%，创下自1980年有记录以来的最大年度涨幅 [2][9] - 除货币政策外，美国政府重开导致流动性改善（TGA余额下降，SOFR回落）以及持续的地缘政治风险（俄乌、委内瑞拉、中日关系）进一步推升了黄金需求 [3][10] 白银市场供需与特征 - 根据世界白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第5年供不应求 [4][11] - 白银市场规模远小于黄金，全球白银总市值约2.7万亿美元，仅为黄金总市值（约27万亿美元）的十分之一，因此价格弹性更高，少量资金即可引发剧烈波动 [4][11] - 白银价格受多重因素驱动，包括避险情绪、货币政策和工业需求周期，导致其波动率显著高于黄金 [4][11] 黄金与白银投资价值比较 - 对于普通投资者而言，黄金是比白银更合适的投资方式，黄金在资产组合中能有效分散风险，而白银因工业属性强，与宏观经济周期相关性高，对冲作用不稳定 [5][12] - 中长期看，美元信用体系受挑战、全球地缘动荡以及各国央行增持趋势，持续支撑黄金作为安全资产的需求 [6][12] - 中国国内黄金投资需求提升，投资者通过ETF参与，黄金基金ETF因税收新政具备免税优势，性价比相对较高 [6][12] 黄金投资工具 - 黄金基金ETF（518800）追踪上交所Au99.99现货合约，1手对应1克实物金，免除了实物金的保管成本 [6][13] - 截至12月3日，黄金基金ETF年内资金净流入超200亿元，最新规模达286亿元，交投活跃 [6][13] - 该ETF被描述为普通投资者低门槛、低成本参与黄金行情，实现资产稳健配置的理想选择 [6][13]