11月市场表现与12月展望 - 11月螺纹钢市场弱势运行 螺纹钢主力2601合约月末报收3110元/吨 月度微涨0.13% 华东现货价格报3250元/吨 月度上涨0.69% [2] - 分析认为12月螺纹钢走势存在阶段性反弹的可能 [2] - 12月市场运行逻辑预计将从基本面的弱现实转向宏观面的强预期 叠加限产、冬储及成本支撑等因素 阶段性反弹格局可能延续 [8] 偏弱的基本面 - 11月市场焦点转向基本面 螺纹钢表观消费从10月底的232.18万吨回落至11月中旬的216.37万吨 [3] - 钢厂亏损引发整个产业链负反馈 11月下旬股市回调进一步带动螺纹钢市场走弱 [3] - 全国247家钢厂中盈利钢厂占比下降至35.06% 长流程钢厂仍处亏损状态 主动减产意愿偏强 [5] 转强的宏观与政策预期 - 美联储降息预期升温 据CME“美联储观察” 12月降息概率从11月初的63%上升至87% [4] - 市场对国内“十五五”规划开局之年的政策加码存在预期 预计在“反内卷”、扩内需和稳地产政策上有积极表述 [4] - 11月PMI数据显示积极迹象 新订单指数和生产指数分别回升0.4和0.3个百分点 购进价格指数回升1.1个百分点 [4] - 财政部将继续提前下达2026年专项债限额 国家发展改革委宣布设立5000亿元新型政策性金融工具及安排2000亿元专项债结存限额支持投资建设 [6] 供应端限产与减产可能 - 10月下旬唐山环保限产阶段性收紧 影响铁水产量约3.91万吨/天 近期中央环保督察发现问题 后续限产力度可能加码 [5] - 12月到春节前为短流程钢厂季节性减产时段 11月全国主要废钢加工企业日均到货量为5.24万吨 环比回落0.12万吨 预示短流程产量可能下降 [5] - 今年前11个月 短流程螺纹钢产量占总产量比重约为12% [5] 需求端表现与冬储 - 11月下旬需求表现好于市场预期 螺纹钢表观需求同比降幅持续收窄 [6] - 11月最后一周螺纹钢表观需求同比增加1.15% 为近4个月首次同比正增长 [6] - 估算的螺纹钢周度供应缺口数据（需求-供给）未明显恶化 [6] - 12月到春节前 建材需求表现或超出市场预期 [7] - 贸易商冬储意愿不强 但螺纹钢盘面对现货贴水仍在130元/吨 处于近几年高位 预计仍有相当比例贸易商选择通过盘面或场外累购期权进行冬储 对盘面价格有一定支撑 [7] 成本支撑因素 - 每年12月到春节前原料补库是不可忽视的因素 目前钢厂铁矿石库存为8942.48万吨 同比下降343.06万吨 处于近5年低位 [8] - 焦煤下游库存虽同比增长95.09万吨 但绝对水平也处于近3年相对低位 二者均有一定补库空间 [8] - 在钢厂亏损背景下 原料补库可能强化成本支撑逻辑 [8] - 铁矿石价格在90美元/吨附近有一定支撑 [8] - 焦煤价格自11月以来跌幅较大 但库存未明显累积 11月底焦煤总库存为2330.02万吨 同比下降169.15万吨 [8] - 焦煤和动力煤现货比价已降至1.47的相对低位 当前处于动力煤需求旺季 焦煤价格继续下跌空间有限 [8]