核心观点 - 国际铜价创历史新高，多重因素推动铜价进入新的高价交易阶段 [1][2] 供应因素 - 全球铜供应趋紧，嘉能可因智利矿山事故下调2024年铜产能至85万-87.5万吨，较2018年减少近40% [1] - 嘉能可同时下调2026年铜产量预期 [1] - 国际能源署数据显示，即使高产量下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20% [1] 需求因素 - 电网和电力基础设施升级带来的需求呈爆发式增长 [1] - AI快速发展成为新变量，其硬件制造、电路连接、电力传输等需求为铜箔、铜缆带来新增长动能 [2] - 数据中心对高速网络和大量电力的需求支撑铜消费 [2] 库存与贸易流 - 为规避市场预期的美国潜在关税，近期出现大量金属（包括铜）运往美国的情况 [1] - 全球铜库存可能很快降至危急的低位水平 [1] 价格表现与预期 - 伦敦金属交易所铜价于12月3日一度触及每吨11540美元的历史高位 [1] - 高盛预计，自2025年开始，铜价将迈入新的高价交易阶段 [1] 宏观经济与政策因素 - 市场对美联储12月降息25个基点的预期急速升温，短期内或对铜价有所支撑 [2] - 此预期源于11月美国私营部门就业岗位意外减少约3.2万个，以及9月进口物价指数低于预期等数据 [2]