美联储政策转向：从QT到RMP - 美联储已停止缩减资产负债表，标志着量化紧缩时代落幕，一个旨在重新扩张资产负债表的新阶段或将很快开启 [1] - 市场普遍预期美联储将启动“储备管理购买”，以增加系统流动性，投资者可能将其视为“新一代量化宽松” [1] RMP的驱动因素与目标 - 驱动因素是美国货币市场持续动荡，尤其是规模高达12万亿美元的回购市场利率出现令人不安的波动 [1] - 自2022年资产负债表触及近9万亿美元峰值以来，量化紧缩已使其规模缩减了约2.4万亿美元，从金融体系中抽走了流动性 [3] - 回购市场的隔夜参考利率频繁突破美联储政策利率走廊上限，表明银行体系内的准备金水平正从“充裕”滑向“充足”，并有走向“稀缺”的风险 [3] - RMP的主要目标是技术性的，旨在确保金融体系拥有充足的准备金以平稳运行，防止发生意外，而非刺激经济 [2][4] RMP与量化宽松的本质区别 - 量化宽松的主要目标是通过购买长期国债和抵押贷款支持证券来压低长期利率，以刺激经济增长 [4] - RMP将专注于购买短期国债，其对市场利率的整体影响应更为中性，不代表货币政策潜在立场的改变 [4] - 纽约联储主席强调，RMP是充足准备金策略实施的自然下一阶段，绝不代表货币政策潜在立场的改变 [4] 华尔街对RMP的预期 - Evercore ISI 预测美联储可能宣布从明年1月开始，每月购买350亿美元的短期国债，考虑到每月约有150亿美元的抵押贷款支持证券到期，此举将使资产负债表每月净增长约200亿美元 [1][8] - Evercore ISI还认为，美联储可能需要在第一季度额外一次性购买1000亿至1500亿美元的短期国债，以迅速补充准备金 [8] - 美国银行 的策略师认为RMP可能在1月1日启动，并指出每月购买规模若超过400亿美元将对市场利差产生积极影响，若低于300亿美元则可能被视为利空 [8] - 高盛 的预测与Evercore ISI的净增长规模相似，预计每月净购买额约为200亿美元 [8] - 摩根大通 的观点不同，预测RMP将在2026年1月启动，且规模较小，约为每月80亿美元 [8] 其他政策工具与短期措施 - 美联储设立的常备回购便利工具 本是为应对此类情况的后备工具，但由于存在“污名化”问题，其在平抑近期利率飙升方面的效果并不理想 [6] - 为避免年底出现严重的资金紧张局面，美联储甚至可能在正式宣布RMP之前，就采取一些“临时性公开市场操作”来平滑市场 [6]