文章核心观点 - 蛋鸡养殖行业正处于供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的格局，行业利润对产能的传导是周期性波动的关键 [1] - 基于周期模型，行业预计在2025年下半年由压力期过渡至出清期 [1] - 针对市场核心关切，通过一线调研对超淘、补栏拐点、冷库蛋、资本投机、疫病及未来行情等六大问题进行了分析 [1] 市场是否会出现超淘现象 - “超淘”需综合考量存栏总量、鸡龄结构、淘汰鸡价格及养殖户情绪等多重因素，当前河北淘鸡价格为3.2元/斤，湖北为3.6元/斤，养殖户虽有亏损，但凭借前4年盈利积累的资金缓冲，暂未出现无抵抗式集中抛售 [2] - 从淘鸡日龄看，当前淘鸡500天以上占比超80%，450500天淘鸡占比持续增加，日龄整体呈缓慢下降趋势，多数养殖户处于“可淘可扛”状态，未来触发点可能为蛋价持续低迷导致库存压力加剧和资金周转困难 [2] - 部分新建规模场因行情低迷、饲料成本高企、资金紧张而暂缓投产，甚至有个别出现“喂不起饲料”现象，若后期出现超淘，需关注屠宰端承接能力，目前大屠宰场开工率高但库存压力大，小屠宰场则因走货困难、资金不足已出现停宰 [2] - 与2017年（散户主导，淘汰剧烈被动）和2020年（规模化主导，淘汰更理性）两次典型超淘相比，2025年行业亏损程度与2020年相当，淘鸡日龄累计降幅接近2017年水平，但存栏量仍维持高位 [3] - 随着产业规模化程度提升，企业更注重长期发展与综合效益，短期价格波动不会改变规模化与效率提升的长期主线，预计未来产能出清将呈现渐进式特征 [3] 整体补栏下行拐点何时出现 - 今年1-8月行业持续输出鸡苗，6月后京系补栏节奏减缓，而海兰系接续补栏，9-10月行业整体补栏出现实质性下降，原因是海兰系9月开始亏损导致补栏意愿下降，种蛋出现转商现象 [4] - 目前部分头部企业产能满负荷，但中小孵化企业大量关停，行业整体补栏拐点已现 [4] - 2025年5月前鸡苗入孵率维持高位，但6-8月快速回落，9月起持续处于近5年同期最低水平，9月开始部分种蛋转为商品蛋，反映出补栏需求萎缩，种苗销售受阻 [4] - 晓鸣鸡产品销量于2025年4月见顶后下降，但同比仍维持正增长，9月起同比转负，10月同比降幅进一步扩大 [4] - 结合大小码价差看，11月后大小码价差逆势走强，表明小码蛋并不缺，5-8月整体补栏量下滑并不明显，京系与海兰系补栏“此消彼长”，但海兰系9月开始亏损导致整体补栏意愿下滑 [4] 春节前冷库蛋能否全部出库 - 2025年冷库蛋库存为历史最高，而2020年无冷库蛋，冷库蛋择时出库会显著影响年内蛋价的波动节奏 [6] - 调研了解到，今年最晚入库的冷库蛋是8月的囤货，部分库存仍处于积压观望状态，预计将在传统销售高点冬至前集中出库，最迟需在春节前全部出清 [6] - 目前冷库蛋仍难以消化，反映出食品加工端需求疲软，春节需求仍存不确定性，若冷库蛋维持充足状态，食品加工企业通过常规渠道采购原材料的可能性较低，春节礼品消费需求对市场价格的影响或有限 [6] 资本投机行为是否会改变市场长期趋势 - “资本蛋”运作模式主要通过控制现货流通渠道，制造产区紧张气氛，并限制销区到货，该操作属于“短平快”的现货投机行为，周期多为1020天，且呈现明显的季节性 [7] - 资本通过短期大幅增加订货量营造市场紧张氛围，但新增的“资本蛋”未直接进入流通市场，而是通过仓库存储、在途运输等多种方式周转 [7] - 短期资本行为难改市场长期供需格局，但会显著加大价格波动，加剧非理性交易行为，特别是在库存高位、需求疲软背景下，市场易形成“虚假繁荣后急速下跌”的极端行情 [7] 疫病风险是否具有持续性 - 2025年上半年，青年鸡普遍出现输卵管堵塞问题，实为禽流感、传支等混合感染，此类疾病多发于每年秋冬季，具有区域性和传染性特点，一旦鸡群感染会影响产蛋率5%~20% [8] - 2025年山东、河南、湖北等地大面积受波及，疫病鸡群产蛋率明显低于2024年 [8] - 近年来行业疫病呈现从单一病毒感染向多因素协同演变的趋势，传染性支气管炎、支原体、大肠杆菌等病原复合感染占比超65%，且环境应激成为重要诱因 [8] - 疫病风险呈现周期性高发特征，但整体可控性增强，不过持续性风险仍存 [8] 未来行情如何判断 - 短期来看，春节前蛋价或延续底部震荡，冷库蛋出库压力较大，传统备货阶段有望带动蛋价小幅回升 [9] - 中期来看，春节后市场情绪仍难言乐观，但明年3月份存在反弹可能，主因是春节前老鸡淘汰叠加新开产蛋鸡数量有限，供给端出现边际改善 [9] - 长期而言，行业整体处于产能缓慢出清阶段，蛋价预计温和承压，此阶段的持续时间将受淘鸡节奏、补栏意愿及种源改善等多重因素影响 [9]