近期债市表现与市场情绪 - 近期债市呈现震荡格局，市场人气不足，行情跟随消息面波动[1] - 上周债市延续震荡，机构出现赎回止损迹象，后半周虽有所修复但中短端债券表现仍不尽如人意[1] - 上周债券市场出现幅度较大的调整，央行临近月末净回笼资金影响市场情绪，债券收益率持续上行至周五才迎来短暂修复，收益率曲线呈熊陡走势[2] 市场波动加剧的直接原因 - 房企债券展期事件成为触发近期市场避险情绪的直接导火索，多只相关债券被临时停牌[1] - 市场关于债基赎回费率改革等传闻的讨论，放大了短期担忧情绪[1] - 债基赎回费率新规削弱了债基作为短期交易工具的吸引力，机构常用的短频交易博取利差策略成本大幅上升[1] 债券基金业绩与规模变化 - 上周以来（11月24日至12月2日），有统计的3567只开放式中长期纯债型基金中，近八成下跌，其中16只跌幅超过1%[2] - 有统计的935只开放式短期纯债型基金中，约四成下跌[2] - 截至10月底，债券型基金总份额为56326.11亿份，较9月底环比下降1338.91亿份，总规模为71003.45亿元，环比下降1043.22亿元[2] - 自今年7月以来，债券基金份额已连续4个月下降[2] 机构观点与市场环境判断 - 当前债市的震荡并非短期现象，而是债市收益率中枢进入较低水平新阶段后的常态，宽幅震荡将成为家常便饭[1][3] - 目前“债券的股性日益凸显”，对基金经理的择时、止盈止损能力提出了更高要求[3] - 市场收益率中枢整体处于上行有顶、下行有底的状态，低收益率环境将会延续[4] - 中国经济处于新旧动能转换期，旧经济模式的下行压力约束债券收益率上行空间，而与出口链相关的新经济蓬勃发展则约束其下行空间[4] 投资策略的转变与应对 - 机构投资者需要从单边市思维向震荡市思维转变，更强调价值投资，重视安全边际[1][4] - 在日常账户管理中，需要动态调整组合久期和杠杆率，追求较好的流动性和极低信用风险，获得确定性收益[4] - 杠杆部分会择机介入超长债买卖，但会健全止盈止损机制，以在增强组合收益率弹性的基础上有效平滑产品净值波动[4] - 面对规模与业绩的双重压力，部分基金经理对明年中短债基金回报水平预期不高，估计不超过2个百分点[3] 后市展望与配置建议 - 展望后市，震荡或成为未来一段时间债市主旋律，但中长期而言债市并不悲观[4] - 从基本面和政策面看，债券资产仍有配置价值，年底市场大概率维持震荡走势[4] - 当前10年期国债收益率在1.8%至1.85%区间震荡，处于人民银行关注区间的中间偏上位置[5] - 考虑到估值性价比，票息价值凸显，配置盘可积极操作[5] - 对于利差保护充足的超长端品种，在经历11月最后一周的供给高峰后，12月配置盘可关注左侧布局机会[5] - 5年以上的信用债利差空间较大，具备较优性价比[6] - 对于明年资产配置，预计一季度债市、股市或双双呈现震荡行情；二、三季度股市相比债市更具吸引力；前三季度适合以票息策略为主，结合久期策略进行收益增强操作；此后更看重久期策略[6]