2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度营收为118.6亿元，同比增长11.1% [2] - 总业务量达95.7亿票，同比增长9.8%，增速较第二季度收窄 [2] - 单票收入为1.22元，同比增加0.02元 [2] - 净利润为25.4亿元，同比增长6.7%，调整后净利润为25.1亿元，同比增长5%，增速由负转正 [2] 业务量表现与展望 - 业务量增长放缓主要因第三季度淡季叠加价格回升导致轻小件及低价件需求收缩 [2] - 公司将2025年业务量指引第二次下调至382-387亿件，此前为388-401亿件 [2] - 鉴于10月行业业务量同比增长回落至个位数，预计公司第四季度业务量将维持约8%的平稳增长 [2] 盈利能力与驱动因素 - 第三季度盈利增速改善主要受益于8月以来反内卷监管下行业价格水平回升和公司业务结构优化 [2] - 散件业务量同比增长50%，持续贡献利润增量 [2] - 预计第四季度净利润增速将持续改善 [2] 成本控制与效率 - 2025年第三季度单票成本为0.91元，同比增加0.09元，主要受服务直客客户增长影响 [3] - 单票运输成本同比下降11.5%至0.34元，得益于规模经济改善和更高效路线规划带来的转载率提升 [3] - 单票分拣成本同比下降1.9%至0.25元，主要得益于自动化设备投入带来的效益提升 [3] - 随着业务量增速放缓导致规模经济收缩，预计第四季度单票运输和分拣成本将保持下降趋势但降幅收窄，成本效率依旧保持行业领先 [3] 市场份额与竞争格局 - 2025年第三季度公司市占率为19.37%，同比和环比分别下滑0.64和0.13个百分点，但仍居行业龙头地位 [3] - 反内卷监管预计将持续推动行业竞争从数量扩张向质量提升转型，利好具备优质服务和成熟产品体系的快递龙头 [3] - 受监管约束，公司进入第四季度以来高度重视服务品质、合规经营与网络稳定，市占率有望保持稳定 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025至2027年归母净利润分别为95.65亿元、106.33亿元、119.29亿元 [1] - 对应每股收益（EPS）分别为11.89元、13.22元、14.83元 [1] - 基于2025年目标市盈率15倍及港元/人民币汇率0.91的预测，给予公司目标价195.99港元，评级为“增持” [1]