财务业绩概览 - 上半财年实现营收89.28亿元，同比增长1.4% [1] - 上半财年实现归母净利润11.89亿元，同比增长5.3% [1] - 公司宣派中期股息每股普通股6.3港仙 [1] - 归母净利率同比提升0.5个百分点至13.3% [2] 分业务收入表现 - 品牌羽绒服业务收入65.68亿元，同比增长8.3%，其中主品牌波司登收入57.19亿元，同比增长8.3% [1] - 雪中飞品牌收入同比下降3.2%至3.78亿元，冰洁品牌收入同比下降26.1%至0.15亿元 [1] - 贴牌加工业务收入20.44亿元，同比下降11.7% [1] - 女装业务收入2.51亿元，同比下降18.6%，多元化服装业务收入0.64亿元，同比下降45.3% [1] 渠道与运营 - 品牌羽绒服自营渠道收入24.11亿元，同比增长6.6%，批发渠道收入37.01亿元，同比增长7.9% [1] - 品牌羽绒服线上渠道收入13.83亿元，同比增长2.4%，占该业务比重21.1% [1] - 羽绒服业务常规零售门店净增加88家至3558家，其中波司登品牌门店净减少67家至3140家，雪中飞品牌门店净增加126家至389家 [1] - 波司登品牌在天猫及京东平台会员约2140万，在抖音平台粉丝约1100万，分别新增约40万和超100万 [1] 盈利能力与成本 - 公司整体毛利率同比轻微提升0.1个百分点至50.0% [2] - 品牌羽绒服业务毛利率同比下降2.0个百分点至59.1%，主品牌波司登毛利率下降1.5个百分点至64.8% [2] - 贴牌加工业务毛利率同比提升0.4个百分点至20.5%，女装业务毛利率同比下降1.9个百分点至59.9% [2] - 分销开支占收入比重同比提升1.7个百分点至27.5%，行政开支占收入比重同比下降1.5个百分点至7.2% [2] 营运资本与现金流 - 平均存货周转天数为178天，同比减少11天 [3] - 经营活动现金流净额为-10.84亿元，较上年同期的-34.83亿元大幅收窄 [3] 未来展望 - 预计代工业务下半财年有望逐步企稳，重回增长通道 [3] - 预计公司2026-2028财年净利润分别为39.31亿元、43.82亿元、47.86亿元 [3] - 维持"买入-A"评级 [3]