核心财务表现 - 公司2025/26上半财年实现营收89.3亿元，同比增长1.4% [1] - 公司2025/26上半财年实现归母净利润11.9亿元，同比增长5.3%，归母净利率为13.3%，同比提升0.5个百分点 [1] - 公司中期宣派股息每股0.063港元，同比增长5.0% [1] 分业务营收与战略 - 核心主业品牌羽绒服业务上半财年营收65.7亿元，同比增长8.3%，营收占比提升4.7个百分点至73.6% [2] - 品牌羽绒服业务中，波司登主品牌营收同比增长8.3%，是核心驱动 [2] - 贴牌加工业务上半财年营收20.4亿元，同比下降11.7%，主要受关税等外部因素影响 [2] - 女装及多元化服饰业务仍在调整，公司正着力提升整体运营和管理效率 [2] - 公司持续锚定“双聚焦”战略 [2] 品牌羽绒服业务运营 - 品牌羽绒服业务上半财年毛利率同比下降2.0个百分点至59.1%，主要因经销渠道销售增速更高，其毛利率低于自营渠道 [2] - 品牌羽绒服业务的自营及批发渠道上半财年营收同比分别增长6.6%和7.9% [3] - 公司通过深化Top店改革，定制“一店一设”、“一店一策”的精细化策略提升店铺运营效率 [3] - 下半财年与Kim Jones、Errolson Hugh等国际设计师合作发布产品，有望提升品牌形象 [2] 渠道发展 - 线下渠道方面，截至上半财年末，波司登线下店铺较2024/25财年底净减少67家至3140家，雪中飞线下店铺净增加126家至389家 [3] - 冰洁品牌开启品牌重塑及焕新，并于上半财年开启线下渠道布局 [3] - 线上渠道方面，公司通过发力核心品类、品牌建设、内容创新及精细化运营，推动上半财年线上营收同比增长2.4% [3] - “双十一”期间，公司战绩位于多平台榜单前列 [3] 未来展望与竞争力 - 公司深耕行业多年，具备优秀的品牌力、产品研发设计能力及高效的供应链管理能力 [4] - 高效的供应链管理带来了行业领先的库存管理能力和优秀的代工能力，形成竞争壁垒 [4] - 公司聚焦主业的战略将推动羽绒服饰等核心商品快速发展，未来增长空间较大 [4] - 机构预测公司2026至2028财年归母净利润分别为39.14亿元、44.03亿元、48.97亿元，同比增速分别为11.38%、12.50%、11.22% [4]