美联储政策分歧 - 美联储在将利率下调逾1个百分点后，正纠结于降息应何时止步，且各方分歧达到了前所未有的程度 [1] - 关于利率最终应维持在何种水平，美联储官员的预期差异达到了至少2012年以来的最大值 [1] - 美联储主席鲍威尔承认，利率制定委员会内部对稳定物价与充分就业两大目标的优先级排序存在强烈分歧 [1][7] 中性利率的分歧现状 - 9月美联储上次公布利率预期时，19位官员给出了11种不同的中性利率预估，区间从2.6%到3.9%不等 [2][9] - 桑坦德银行首席美国经济学家指出，关于中性利率的分歧一直存在，但当前的区间范围明显更宽 [2][9] - 随着美联储基准利率已接近中性利率预估区间的上限，对部分立场更鹰派的官员而言，这可能开始成为一个具有约束力的限制因素，意味着后续每一次降息都会变得越来越难 [2][9] 中性利率的概念与影响因素 - 中性利率又称“r星”或“自然利率”，无法被直接观测，只能通过推断得出 [2][9] - 纽约联邦储备银行行长威廉姆斯认为中性利率是货币政策理论与实践的核心，政策制定者若未能准确判断其变化可能会引发严重后果 [3][10] - 普遍观点认为，中性利率受人口结构、技术发展、生产率、债务负担等长期变化因素驱动，这些因素会影响储蓄与投资模式 [3][10] 对中性利率未来走向的不同观点 - 明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡里预测，人工智能的广泛应用将推动生产率加速增长，从而提振资本需求，使中性利率随之上升 [4][11] - 美联储理事米兰提出，特朗普政府的关税政策、移民限制及减税措施共同压低了中性利率，因此美联储应大幅放松政策 [5][11] - 威廉姆斯对将短期变化纳入中性利率计算的做法表示怀疑，他认为人口老龄化等全球趋势正将中性利率预估维持在历史低位 [5][11] 政策决策的实际依据 - 部分政策制定者更倾向于通过实际效果来判断中性利率，例如观察金融环境对经济的支撑作用 [6][13] - 圣路易斯联邦储备银行行长穆萨莱姆表示，低违约率表明金融环境仍对经济具有支撑作用 [6][13] - 克利夫兰联邦储备银行行长哈马克称，信贷利差收窄意味着货币政策即便具有抑制性，程度也极其轻微 [6][13] - 前费城联邦储备银行行长哈克表示，驱动实际政策决策的将是更具体的指标，即就业数据与物价数据，中性利率是一种有用的概念工具，但不会主导政策决策 [6][12][13][14] 未来展望与不确定性 - 疫情前约十年间，政策制定者对中性利率的看法基本一致，但此后通胀飙升、贸易移民政策不确定性及人工智能的潜在影响，让部分分析师质疑分歧是否已成为新常态 [5][11] - 美联储2026年或将迎来领导层变动，特朗普誓言将任命一位致力于降低利率的新主席，预计新上任的政策制定者可能主张维持低利率，并认为当前中性利率水平更低 [5][12] - 鉴于前景存在诸多不确定性，即便美联储官员下周公布最新利率预估，关于中性利率的分歧也不太可能消失 [6][13]