公司上市进程与股权结构 - 活力集团控股有限公司第三次向港交所递交IPO申请，此前两次递表分别在2024年10月与2025年4月 [3] - 公司IPO前估值较2021年已缩水36.74%，从32.99亿元降至20.87亿元 [3][6] - 美团创始人王兴作为早期股东，在IPO前仍持有2.28%股权 [3][6] - 公司联合创始人兼首席执行官王江通过Non Human Limited持股16.79%，联合创始人李黎军通过Travel Around Holdings持股15.66% [6] - 主要机构股东包括庭瑞星舟(10.77%)、陕西纾困基金(10.67%)、Fontus(9.6%)及员工平台活力大海(7.19%) [6] 公司发展历程与融资情况 - 公司核心主体活力天汇曾于2017年9月成功登陆新三板，后于2021年2月摘牌 [5] - 2015至2016年，公司为推进前VIE架构拆除，以约8080万美元回购除Smart Cloud外所有投资者持有的优先股 [5] - 2016年4至7月，公司通过4轮融资引入华晟领势、民航基金等投资者，募资约9.48亿元 [5] - 公司曾于2019年5月提交科创板上市辅导备案，但于2021年7月决定不再继续进行A股上市申请 [5] 业务运营与财务表现 - 公司旗下拥有“航班管家”与“高铁管家”两大核心产品，形成一站式综合出行平台 [3][7] - 2024年公司付费用户数达948万人，总GMV为405.20亿元 [7] - 2024年机票服务GMV为257.41亿元，火车票服务GMV达145.19亿元，住宿服务GMV为2.43亿元 [7] - 2024年全年售出机票3390万张、火车票9450万张，交通票务合计近1.3亿张 [7] - 2022至2024年，公司营收从2.8亿元攀升至6.47亿元，毛利从1.32亿元增长至3.46亿元 [7] - 2024年毛利率为53.5%，经调整净利润从2022年亏损67万元改善至2024年盈利7345万元 [7] - 2025年上半年营收3.51亿元，较上年同期的2.81亿元增长24.9% [8] - 2025年上半年经调整净利为4975.6万元，去年同期为3899.2万元 [8] 业务结构与市场地位 - 2024年旅行相关服务收入5.51亿元，同比增长24.7%，占总收入的85.7% [8] - 线上营销服务与数据及技术服务2024年收入分别为0.75亿元和0.21亿元，合计占比不足15% [8] - 截至2024年末，航班管家APP月活用户149万人，其小程序月活24万人；高铁管家APP月活达473万人，小程序月活62万人 [7] - 公司在“铁路+航空”垂直场景具有先发卡位优势，积累了庞大用户基数，细分领域市场地位靠前 [8] - 公司用户粘性强，付费与复购率高于行业水平，并已通过B端差旅服务打开市场 [8] 行业竞争与挑战 - 公司在垂直场景的差异化竞争壁垒被认为并不足够牢固，处于“有差异化优势但无绝对护城河”的状态 [8] - 行业竞争挑战包括：行业巨头凭资源与议价能力形成挤压；差异化模式易被复制，头部平台下沉即可带来冲击 [9] - 公司收入依赖票务服务，抗风险能力较弱，且航司直销化趋势进一步压缩利润空间 [9]