核心观点 - 飞天茅台批发价在2025年内大幅下跌近30%，从年初2200元/瓶跌至11月底1565元/瓶，价格回归至2016年水平，但公司正采取措施应对，长期看其市场地位稳固，但增长模式需转变[1] 价格下跌原因 - 消费场景降温：反腐持续与宏观经济放缓导致政商宴请、礼品往来及收藏三大核心消费场景同步萎缩，削弱了产品的社交货币属性[4] - 行业库存高压：2025年第三季度白酒行业营收同比下降18%，部分地产酒库存达3-4个月，尽管茅台库存仅0.5-1个月为行业最优，但经销商为回款压价，形成降价预期弱动销难的恶性循环[4][6] - 行业进入存量竞争：2025年上半年规模以上白酒企业减少100多家，行业规模约1.2万亿元的增长依赖提价而非销量增长，消费者高价囤货意愿下降[6] 公司应对措施与积极信号 - 管理层战略调整：公司新帅在股东大会上表示机遇大于挑战，并通过控制产能投放节奏、在行业低谷期增加基酒储存来以丰补歉稳定市场[8] - 价格显现企稳迹象：12月1日，飞天茅台终端价稳定在1820元/瓶，散瓶批发价从1565元回升至1630元/瓶，显示控价措施初显成效[9] - 巩固市场地位与营销转型：公司在1000元以上高端白酒市场份额超过70%，护城河宽阔，营销重点转向事业与生活双场景，并建设侍酒师服务体系以提升消费体验，同时拓展科技、新能源等新兴客群[11] 未来展望 - 短期压力仍存：分析预测2026年春节销售仍有压力，行业拐点可能需至第二季度，茅台价格立即反弹不现实[13] - 长期供需可能错配：2025年上半年白酒产量同比下降5.8%，公司主动控制供给，未来若需求恢复将对价格形成支撑[13] - 行业集中化利好龙头：小厂持续出清，行业集中度提升，茅台作为龙头有望持续收割市场份额[15] - 增长模式转变是关键：依靠收藏囤货推高价格的炒作时代已过，公司需通过产品多元化适应务实的新消费习惯，结合宏观经济回暖，价格回升是大概率事件[15]