核心观点 - 浙商证券首席经济学家李超对A股市场给出乐观判断，认为2026年将延续牛市，根本驱动力在于持续的利率下行，科技板块将是核心投资主线，但需根据中美关系等外部扰动灵活调整策略 [1][2][3] 宏观市场判断 - 2026年A股市场将“延续牛市”，行情由流动性驱动，具有较强的持续性 [2][6] - 本轮牛市的根本驱动力在于持续的利率下行，利率走低直接抬升股票估值 [1][2] - 以中国五年期收益率为例，从“四点几大幅降至一点几”，大幅度的利率下降为牛市构筑了坚实基础 [2][5] - 过去市场风险偏好受中美博弈和结构转型扰动，信心不足，但今年形势发生积极转变：中美外交展现强硬姿态取得效果，结构转型中“六小龙”崭露头角、科技领域取得突破，市场信心逐步修复 [2][5][6] - 预计2026年市场信心将进一步增强，股票估值会随之进一步抬升 [2][6] - 将年度策略题目定为“直挂云帆济沧海”，寓意明年将是流动性主导的繁荣一年 [2][6] 行业与投资主线 - 科技板块作为结构转型与新质生产力的核心载体，将成为明年最重要的投资主线 [1][3] - 强调要把握高质量发展的主线，即结构转型，新质生产力是未来发展方向和驱动力 [3][6] - 明年科技领域依然是最主要的机会所在，但投资机会并非贯穿全年，中间会有风险偏好的波动 [4][7] 配置策略与风险应对 - 提出核心配置策略：“中美对抗时买红利，中美合作时买科技” [3][4][6][7] - 科技投资会受到外部风险扰动，例如日本高市早苗的不当言论可能引发中日新对抗，以及中美关系的持续演进 [3][6] - 面对不确定性，阶段性采用红利策略进行防守能起到较好效果，明年整体市场将呈现交易上涨的态势 [3][6] - 早在今年九月底发布四季度展望“切换在冬季”，建议投资者从科技板块切换到红利板块 [3][7] - 切换建议基于两个逻辑：一是四中全会强调结构转型和高科技发展，政策利好逐渐兑现；二是中韩元首会面、中美友好预期升温，需警惕科技领域获利盘了结带来的调整风险 [3][7] 市场预期与时机推演 - 国际形势变化是渐进的，初步判断明年二月份到一季度中段左右市场预期或逐渐平稳 [4][7] - 举例说明：若日本高市早苗在议会选举中助力本党获得更多票数，其强硬对抗的必要性会降低；特朗普访华时间点的确定也会让市场风险偏好逐渐提升 [4][7] - 届时投资重心仍要切回科技赛道 [4][7]