公司核心情况 - 公司为国产焊接机器人代表企业，正申请港交所上市，以2024年收入计在中国内地焊接机器人制造商中排名第一 [1][2] - 公司报告期内营收持续增长但增速乏力，2022年至2025年上半年营收分别为1.97亿元、2.22亿元、2.24亿元和1.56亿元 [2] - 公司两大核心产品焊接机器人与多功能机器人增长放缓，合计营收占比从2022年的91.3%降至2025年上半年的80.9% [4] - 公司报表净利润波动巨大，2022年至2025年上半年分别为2826.50万元、168.80万元、-1294.40万元及843.80万元 [5] - 公司主营业务长期亏损，盈利高度依赖政府补助，2022年至2024年累计获得政府补助7118.1万元，同期扣除补助后净利润累计亏损5417.2万元 [6] - 2025年上半年公司首次实现扣除政府补助后的自主盈利269.6万元，但盈利态势在补贴退坡背景下能否持续尚待验证 [6] - 公司经营性现金流状况恶化，从2022年净流入2670.2万元转为2023年净流出3088.1万元和2024年净流出1775.6万元 [9] - 公司资产负债率从2024年底的38%攀升至2025年6月底的49%，负债总额从1.88亿元增至3.05亿元，增幅达62% [10] - 公司供应商集中度高，对前五大供应商采购占比始终超40%，对单一最大供应商依赖度在2023年及2025年上半年均超过22% [10] - 公司海外市场收入波动大，2022年及2023年向俄罗斯单一实体销售占比分别达9.7%和10.4%，该业务在2024年后归零，海外营收从2023年约4200万元骤降至2024年2460万元 [10] - 公司尝试转型人形机器人新业务，但该业务营收占比小，2022年至2025年上半年营收在601万元至988万元间，占比在3.1%-4.3%区间，尚未成为增长支柱 [11] - 公司融资历程方面，截至2021年4月历经4轮融资共2.49亿元，估值约21亿元，此后无新融资，并在2021年实施3000万元分红 [11] 行业整体状况 - 工业机器人行业整体陷入“增收不增利”困境，多家上市公司出现亏损 [13] - 行业龙头汇川技术2025年前三季度营收316.63亿元，同比增长24.67%，净利润42.54亿元，增长26.84% [13] - 市场份额排名第一的埃斯顿2024年亏损8.1亿元，2025年前三季度净利润仅0.29亿元 [14] - 新松机器人2024年亏损1.9亿元，2025年前三季度亏损1.6亿元，同比下降60% [15] - 埃夫特2022年至2025年前三季度持续亏损，亏损额分别为1.73亿元、0.47亿元、1.57亿元及2亿元，其中2025年前三季度亏损同比增幅高达90% [15] 行业困境原因 - 研发投入大、产品品类多导致难以形成规模效应，应用场景分散要求企业布局多品类、多型号产品线，投入大、周期长 [16] - 企业需维持大规模团队，人力成本高企 [16] - 核心部件依赖外部配套，成本控制能力弱，若不自研关节、电机等核心部件则成本难以下降 [16] - 市场竞争激烈，价格战挤压利润空间，包括节卡、越疆、艾利特等企业加入竞争 [16] - 终端需求疲软，产线扩展速度放缓导致工业机器人采购量下降，行业面临新场景未成熟、旧市场增长乏力的困境 [17] - 工业机器人单价高，单台设备可达数十万元，而多数工厂实际需求有限，限制了市场规模快速放大 [17] - 国内大多数工业机器人企业市场份额仅在1%-3%左右，难以跨越盈利门槛 [17] 行业发展趋势与应对 - 行业已进入深度整合期，呈现“高投入、慢回报、强竞争”特点，品牌与规模将成为企业胜出的关键 [17] - 行业处于“前后夹击”转型阶段：传统业务利润微薄，新方向投入巨大且回报周期长 [18] - 企业正将目光转向海外市场，如东南亚等地被视为潜在增长点，但海外拓展仍需时间验证 [17] - 破局关键在于通过技术自研降本增效、开拓新需求场景 [18] - 机器人行业掀起港股IPO浪潮，2025年超过十家企业递交招股书，宇树科技拟冲刺科创板 [19] - 工业机器人公司纷纷宣布推出或涉足人形机器人赛道，但多数仍处概念或样机验证阶段 [19][20] - 资本市场投资逻辑演变，市场沿订单确定性、国产替代潜力、技术壁垒高度和产能建设进度四个维度重构估值体系，要求企业进行从“送样验证”到“业绩兑现”的实质性验证 [21]