文章核心观点 - 知名对冲基金经理迈克尔·伯瑞对当前人工智能热潮持怀疑态度 他认为科技公司可能高估了AI芯片的使用寿命 从而导致折旧费用被低估 利润被虚高 这可能使得本已昂贵的AI相关股票估值显得更高 并暗示AI基础设施可能需要比预期更频繁的升级 给行业带来成本压力 [2][3][5][7][8] 会计处理与盈利影响 - 资产使用寿命的估计直接影响折旧费用 更长的使用寿命意味着更低的年度成本和更高的利润 公司可能存在高估资产使用寿命以降低费用、提振利润的动机 [3] - 如果折旧费用低于应有水平 盈利数字可能被夸大 尽管折旧费用在利润表中靠后且不直接关联日常运营 但它对盈利有实质性影响 [1][3] - 如果盈利被高估 那么这些本已昂贵的股票的估值将比看起来更高 [4] 行业投资与升级周期 - 人工智能已成为科技公司巨大的增长机遇 导致其在数据中心、芯片等关键基础设施上投入巨资 这推动了许多顶级科技公司的估值飙升 [1] - 如果伯瑞的断言成立 芯片可能仅有两到三年的使用寿命 而非超大规模公司声称的五年以上 这将意味着更频繁的更新周期 [5] - 在激烈的AI竞赛中 公司可能每几年就需要增加资本支出以保持竞争力 AI热潮可能迫使超大规模公司以比投资者预期更频繁的节奏 在芯片和AI基础设施上投入更多资金 [5][7] 英伟达案例分析 - 英伟达是全球市值最高的公司 其基于过去盈利的市盈率为45倍 基于分析师预期的前瞻市盈率相对温和 为23倍 略高于标普500指数平均的21倍 [4] - 在截至10月26日的最新财报中 英伟达销售额达到570亿美元 同比增长62% 其首席执行官表示 Blackwell芯片销售异常火爆 云端GPU已售罄 [5] - 英伟达的毛利率为70.05% 股息收益率为0.02% [8] - 更频繁的芯片升级周期对英伟达可能是好消息 意味着对其芯片的持续高投资 但如果AI项目回报不佳而投资维持高位 也可能给超大规模公司的支出带来压力 [6] 市场估值与潜在风险 - 市场已存在对企业AI投资过度的担忧 如果实际成本被证明更高 将加剧这些担忧 [8] - 泡沫可能已经形成 估值虚高的股票在近期最易受到回调冲击 尽管英伟达的市盈率相对合理 其状况可能不如其他公司糟糕 但如果AI相关需求出现任何疲软迹象 所有与此热潮相关的股票 包括英伟达 都可能面临大幅下跌 [9]