地缘政治动态 - 美国总统特朗普宣布委内瑞拉及其周边空域应被视为关闭，并警告航空公司、飞行员及贩毒者[2][3] - 美军在加勒比地区集结超过1.5万名士兵、10余艘战舰及上百架战机，并开展“南方之矛”军事行动以打击毒品贩运[3] - 分析认为美国兵力部署远超打击贩毒需求，委内瑞拉政府指责美国意图策动政权更迭并进行军事扩张[3] 贵金属价格表现 - 现货黄金价格涨1.48%至4218.55美元/盎司，COMEX黄金价格涨1.59%至4256.4美元/盎司[5][6] - 白银价格表现更亮眼，伦敦银现涨5.66%至56.397美元/盎司，COMEX白银期货涨6.06%至57.085美元/盎司，均创历史新高[6] 白银价格上涨驱动因素 - 宏观环境方面，美联储12月降息概率升至近90%，10年期美债收益率回落至4%附近，实际利率下行推动黄金上涨，金银比回归预期带动白银反弹[8] - 供需格局方面，全球白银连续5年供不应求，2025年供应缺口预计为2950吨，中国铜原料谈判小组要求降低铜矿开工负荷10%以上，副产白银供给将减少[8] - 资金情绪方面，金价走牛预期强化金银比回归逻辑，白银价格弹性优势吸引避险资金与趋势资金共同配置[8] 市场库存与结构压力 - 上海期货交易所白银库存降至2015年以来最低，上海黄金交易所白银库存回落至9年来低位[9] - COMEX白银期货未平仓合约在交割日前显著减少，反映空头展期意愿低迷，实物交割压力增加，预计交割比例将大幅上升[9] - 沪银期货近月合约价格持续高于远期合约，短期升水凸显低库存担忧，国内价格长期高于COMEX价差反映实物需求强于海外[10] 流动性与出口动态 - 10月中国白银出口量超过660吨创历史新高，大量白银以对冲风险为名流向美国市场，反映全球现货短缺[9] - 伦敦等国际金融中心白银借贷成本高涨，可自由流通现货库存不足，实物结构性短缺问题持续存在[9] - 投机资金持续涌入贵金属及有色板块，推动商品价格潮汐性上涨，低库存市场更易受看多情绪影响形成跟涨局面[10] 价格展望与市场环境 - 白银价格大概率维持高位震荡，上涨核心逻辑未破坏，但价格波动将显著提升，需警惕技术性回调风险[10] - 美联储降息、连续5年供需缺口及金银比回归三大核心驱动因素未改变，但美联储降息已完全被市场计价，地缘局势缓和可能压制价格[10] - 白银价格进入高位敏感区间，流通性稀薄市场若资金情绪转向可能引发大幅回调，需关注实物交割、库存回流及宏观资金动向[11]