全球铜供应链紧张状况 - 全球铜市场正经历供应链有史以来最紧张的时期，行业会议期间矿商与冶炼厂围绕加工费展开激烈谈判[1] - 供需失衡、特朗普贸易政策的不确定性等因素共同推动市场动荡，精炼铜年度溢价跳升至历史新高[1] - Mercuria能源集团金属研究负责人表示这是铜供应链历史性的紧张时刻[1] 加工费谈判僵局 - 矿商施压要求冶炼厂接受创纪录低位的加工费基准，现货加工费今年大部分时间处于负值区间[1][2] - 德国铜冶炼商Aurubis AG高管表示准备拒绝过低的年度加工费基准，并对负加工费表达不满[1][2] - 谈判陷入僵局可能导致部分参与方退出全球基准定价体系，影响全年供应规划[2] 美国市场对全球供应的影响 - 交易商预期大量精炼铜将流向美国，因进口关税预期推高当地价格，到2026年第一季度美国可能持有全球90%的铜库存[3] - 美国吸纳铜阴极导致其他市场短缺加剧，智利Codelco向部分中国客户开出每吨350美元的创纪录溢价[1][4] - 这种流动被描述为极度错配，未来三到六个月美国以外铜市场将面临稀缺风险[4] 行业产能与供应动态 - 矿商的强硬立场源于多年冶炼产能过度扩张积累的压力，今年因供应意外中断而加剧[2] - 冶炼厂开始控制过剩产能增长，更多矿山供应出现，可能有助于保留基准定价体系[2] - 中国主要金属行业协会在年度合同谈判之际强烈反对不可持续的负加工费[1][2]