文章核心观点 - 理想汽车2025年第三季度出现规模化盈利后的首次季度亏损，标志着其连续11个季度的盈利神话终结，公司正面临增程红利消退、纯电转型攻坚和市场竞争白热化带来的阵痛，并进入战略调整期 [1][3] 财务表现 - 第三季度营收为274亿元，同比下滑36.2% [1] - 净亏损6.24亿元，结束了自2022年第四季度以来连续11个季度的盈利纪录 [1] - 车辆销售收入同比下降37.4%至259亿元，是营收下滑的核心原因 [4] - 毛利率从去年同期的21.5%降至16.3%，主要因MEGA召回事件计提约11亿元质保成本，剔除该一次性成本后调整后毛利率为20.4% [5][6] 运营与交付 - 第三季度汽车交付量为93,211辆，同比下滑39% [4] - 交付颓势源于产品周期交替，主销L系列增程车型面临竞品分流，而新推出的纯电SUV i8和i6虽累计订单突破10万辆，但实际交付量仅占总交付量的18% [4] - MEGA车型因冷却液问题于2025年10月召回11,411辆2024款车型，影响了2025款车型的交付 [4][5] 行业竞争与市场环境 - 2025年新能源汽车市场价格战愈演愈烈，特斯拉、比亚迪等车企跟进降价，侵蚀单车利润 [6] - 增程式电动车在新能源汽车批发结构中的占比连续5个月下跌，10月仅为7.5%，而新势力纯电车型占比从去年的49%升至74%，市场格局发生结构性变化 [6] - 行业平均净利润率仅为4.1%，低于工业平均水平，呈现“车在增加，钱在减少”的困境 [10] 战略投入与转型 - 第三季度研发费用达30亿元，全年研发投入预计120亿元，其中人工智能领域投入超60亿元 [7] - 纯电转型为核心战略，i8和i6车型采用双供应商模式以解决产能瓶颈，预计2026年初月产能将提升至2万辆，自研5C电池也将于明年量产 [7] - 智能化领域深耕，自研VLA司机大模型10月月度使用率达91%，计划明年推出自研M100芯片 [9] - 公司将自身定位为“汽车形态的具身智能机器人”，押注AI技术构建长期差异化优势 [9] 管理模式调整 - 公司决定回归创业公司管理模式，以应对规模扩张后出现的官僚化和管理适配难题，重新激活组织活力 [11][14] - 管理层承认严重低估了市场竞争强度，并进行了多次组织架构调整 [14] 未来展望与业绩指引 - 对2025年第四季度给出保守业绩指引：预计交付10万至11万辆，同比减少30.7%至37.0%；预计收入265亿至292亿元，同比下滑34.2%至40.1% [14] - 2026年破局的关键在于纯电车型产能释放、成本控制能力提升以及管理模式调整的成效 [14][15] - 公司认为当前挑战是转型的垫脚石，随着纯电产能释放、自研电池量产及L系列改款，有望重回增长轨道 [15]